Produits-Dérivés | OPTIONS | sujet : L’arbitrage et le quasi-arbitrage de volatilité, des gestions alternatives

merci Maw pour la réponse.

Je sais fort bien que le calendar sur future n'est pas de l'arbitrage de volatilité.

Mais savez vous si le spread interecheance a tendance a avoir un comportement récurrent?

Est que le spread entre le contrat juin et septembre devrait il se resserrer au fur et a mesure des semaines?

Bonjour Vgn,

En fait les spreads sur futures (sur indices boursiers) comportent 2 buts majeurs :

- un pari sur les taux d’intérêt (c’est le nombre de point CAC qui forme la base) Plus les taux sont importants plus la base, l’écart future cash, l’ai. C’est en fait le taux de prêt du marché pour les futures puisqu’on ne vous demande pas l’intégralité du capital d’un contrat. C’est un principe d’arbitrage.

- Un pari sur les dividendes qui seront servis sur les actions qui composent l’indice. Donc en Mai, juin…. Vous avez alors pour le Cac 40 un cash qui repasse en dessus du future bien qu’aillant encore un différentiel de taux pendant ces périodes.

D’où pour répondre à votre question, cela dépend si vous traversez ou non une période de détachement de dividende. La seule convergence qui vous est assurée c’est celle du cash et du future à échéance.

Maw

Citation de : MAW (au 02-04-2008 18:44:08)

Bonjour Schoops,

Alors comme çà on n’avait jamais parcouru ma file. Qu’on le jette aux lions…
Pour ce qui est de la vente de vol, le raisonnement est simple, les options les plus lointaines sont plus sensibles à une variation de volatilité que les plus proches. Donc…pour un calendar spread, il faudra acheter le court et vendre le long.

Et en plus vous avez le droit à mon 100 ème message, que demande le peuple....

Maw

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Bonjour Maw,

merci de votre réponse. Je n'arrive pas à me représenter comment agir sur les deux legs en ayant un strike établi sur le calendar spread.

Ex: Future May @ 100 , Future Juin @ 110, Calendar Spread @ 10. Le future expire dans un mois. Je veux vendre des calls sur le calendar spread de strike 20. Comment est-ce que je crée cette position avec les deux legs?


J'ai quand meme vraiment un souci avec les options...LOL

Merci.

Citation de : vgn (au 03-04-2008 07:56:38)

merci Maw pour la réponse.

Je sais fort bien que le calendar sur future n'est pas de l'arbitrage de volatilité.

Mais savez vous si le spread interecheance a tendance a avoir un comportement récurrent?

Est que le spread entre le contrat juin et septembre devrait il se resserrer au fur et a mesure des semaines?

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Salut Vgn,

Oui, là en fait tu es dans le cas en gros d'un "pure carry market" comme pour l'or par exemple. La relation entre les deux échéances est assez strictement définie en fonction de variables données( tx d'intéret, cout de stockage... )et la variation du spread ne se ressent que sur le long terme, mais comme l'a dit Maw, elle est prévisible à l'échéance.

C'est différent des spreads sur l'agriculture, l'énergie... qui ont des comportements beaucoup plus indépendants en fonction des récoltes, demande, saisonnalité... En fait si tu cherches des calendars spreads qui bougent vraiment, il vaut mieux rester dans ses deux marchés... Certains métaux comme le cuivre ont aussi des spreads qui bougent un petit peu je crois...

ca va faire 10 jours que je tiens le trade je perd 162.5 pour l'instant, on dirait que le spread s'elargit entre les deux echeances, je comprend pas

Je suis pas sur mais regarde ce qu'ont fait les taux d'intéret( LIBOR apr exemple ) pendant cette période.

Bonjour Schoops

Bon alors vous m’avez noyé. J’avais arrêté les cigarettes qui font rire, je vais devoir reprendre.

Je vous propose que l’on reste sur l’appellation calendar uniquement pour les options, et pour les futures que l’on parle de spread terme/terme.

Dans votre exemple si j’ai bien compris vous voulez vendre des calls sur le spread future Mai /Juin.
Sans tenir compte des dividendes, comme expliqué précédemment, il s’agit d’une position sur les taux d’intérêts, et donc de votre anticipation de ceux-ci. Intuitivement, l’achat d’un fut Mai et la vente du fut Juin vous isolent des variations de l’indice, i.e vous achetez la variation de l’indice + portage sur Mai et vous vendez la variation de l’indice + portage sur Juin. Soit finalement un achat du portage de Mai et une vente sur portage de juin.

Donc, c’est sur des calls sur taux d’intérêts qu’il faudra intervenir et même sur différentiel de taux. Suis-je suffisamment clair. Vous ai-je bien compris?

Maw

OK Merci Maw,vous m'avez bien compris.

Celà s'applique bien dans le cas de vgn mais difficilement pour les marchés ou le spread terme/terme dépend plus d'autres facteurs difficilement quantifiable que les taux d'intérets comme sur l'agriculture.

Je viens d'essayer de reréflechir à cette histoire de vente de call basé sur la différence entre 2 échéances et vous savez quoi, j'abandonne au moins temporairement...

C'est le petit brain teaser de la journée...Créer à partir de positions sur deux échéances d' options sur futures l'équivalent d'une position short sur un call de strike x sur le spread entre les deux échéances.

A mon avis, si Maw ou Ram n'y arrive pas, on peut arrèter là.( C'est déjà fait pour ma part )

Salut.

Maw, je relisais votre file avec bcp d'interet et me demandais si vous pouviez donner un exemple sur un trade en delta neutre sur le dax par exemple.

Merci

Bonjour Vgn,

Désolé de ne pas avoir répondu avant mais étant très occupé en ce moment, la réactivité de mes posts s’en ressent.

Toutefois, j’essaierai dans un avenir proche de détailler une gestion sur indice (CAC ou DAX) en delta neutre.
La précédente était simplifiée (seulement l’achat d’options), et le but était de montrer que les frais pouvaient s’avérer très importants dans ce cas. La suite logique était de montrer que la gestion en delta n’impliquant que des ventes d’options était excessivement risquée au regard des rendements escomptés. La conclusion aurait été l’équilibre des deux et surtout dans quelles mesures, puisqu’il s’agit de l’approche pragmatique qui s’opère réellement auprès des market-makers et autres contrepartistes. La vie a fait que les deux dernières étapes ont du être ajournées momentanément. Cela indépendamment de ma volonté.

Dès lors, la prochaine sera explicitée dans le détail (c’est-à-dire en incorporant à la fois la modélisation mais aussi les biais) et nécessitera certainement quelques notes mathématiques (on ne peut en faire la totale économie lorsque l’on parle de dérivés).

Quand ? Je ne peux pas encore le dire, les projets se concrétisent et s’enchaînent et, d’un naturel rigoureux, je ne veux escamoter les engagements que j’ai déjà pris. Très bientôt je l’espère.

Maw

Apres avoir lu toutes les pages de ce thread je me pose la question suivante:
Est-il possible de backtester une strategie de gamma scalping? Quel materiel serait necessaire?

Bonjour à tous, bonjour Rudolf,

Pour répondre à votre question, il est bien sûr possible de backtester une stratégie de scalp sur le gamma, bien que celà puisse sembler compliqué de prime abord. Mais c'est possible (heureusement).

En fait, dans la pratique, personne ne va hedger une position sur du gamma uniquement.
La sensibilité de votre portefeuille d'options n'est pas uniquement réduite à celle du sous-jacent (delta hedging) et à sa variation (gamma hedging) mais aussi à la variation de la volatilité par options (les volatilités implicites des différentes échéances ne sont pas corrélées de manière linéaire, on ne peut pas ajouter des "Végas" d'échéances différentes sous prétexte que ses options portent sur le même sous-jacent). N'étant pas constante, elle implique d'être prise en compte lors des ajustements du delta, c'est à dire lors du scalp du gamma.

Si vous voulez backtester du gamma scalping, vous devez incorporer les variations de vol. La volatilité ne réagissant pas de la même manière selon le sens de variation du marché, le temps de réaction de celui-ci et la durée de cette période, il vous faut impérativement calculer 2 gammas différents, un pour la hausse et un pour la baisse, avec une anticipation de variation de vol à la hausse et une autre à la baisse.

Donc vous pouvez très bien backtester le gamma scalping.
Dans la pratique on simule des scénarii de variations de cours de manière aléatoire et on incorpore un "tolérance" et un seuil de modification du delta. Par rapport à la valeur "théorique" de votre option celà dessine un couloir de part et d'autre du delta au delà duquel il est impératif de l'ajuster, et à l'intérieur duquel il n'est pas nécessaire d'intervenir.

Si vous avez des questions...

Maw

Ps: pour le matériel, un ordinateur suffit...

Bonjour Maw,

Merci infiniment pour votre reponse.
Par "materiel" je voulais demander quels logiciels peuvent etre utilises pour backtester une strategie de gamma scalping? OptionVue? Autres? Lequel conseilleriez vous?

Quels sont les avantages du gamma scalping par rapport au simple achat de straddle? Comment choisir entre les deux strategies?

Bonjour Rudolf,

Je plaisantais évidemment concernant l'ordinateur. En fait je suis partisan de ne pas laisser une "boite noir" s'occuper de mes affaires quand il s'agit d'options.
Donc je préfère à la fois modéliser directement mon pricing via Excel(ou autre) mais aussi simuler les comportements de la vol. par ce tableur (je devrais dire "des" vol.).

Les techniques d'arbitrages de vol, de gamma scalping, nécessitent une bonne compréhension de la valorisation d'une option. La maitrise des sensibilités, c'est à dire le comportement potentiel de l'option par rapport au spot, au temps...est indispensable.

Je ne connais malheureusement ni votre niveau en math, ni en programmation. Aussi il m'est difficile de pouvoir vous aider plus sans ces infos. Je me rends compte que le post que j'ai envoyé hier manquait cruellement de la connaissance de ces infos. Savez vous ce qu'est un delta, un gamma...Jusqu'à quel point? Je vous ai parlé de différentes volatilités implicites selon les échéances mais savez ce qu'est une volatilité implicite ( attention la réponse n'est pas évidente).

Pour répondre à vos questions le gamma scalping est une gestion purement volatiliste, alors que l'achat de straddle est volatiliste et directionnelle. Ainsi vous "limitez" le risque et les éléments déterminants de votre gestion. C'est un choix, pas un El dorado.
Attention, la gestion du gamma n'est pas uniquement acheteuse. Vous pouvez choisir aussi de vendre de la vol en vendant par exemple (ce n'est pas le plus futé) un straddle et à faire tourner le delta.

Mais avant d'aller plus loin, j'ai besoin de savoir à quel point vous comprenez les options car sinon c'est beaucoup d'énergie dépensée pour vous comme pour moi pour peu de rendement.

Bonne journée

Maw

Je suis content de voir que vous avez repondu si vite.
Je pense avoir un niveau correct en math, la comprehension de concepts tels que variance, ecart-type, loi binomiale, covariance, esperance, tests d'hypotheses... posent pas de problemes.
En programmation par contre je suis nul mais suis pret a apprendre.
Je connais les grecs et je vois comment l'un reagit si on change l'autre.

Concernant les differentes volatilites:
-La volatilite implicite: prediction de se que sera la volatilite au moment de l'expiration de l'option?
-la volatilite historique: la volatilite passee sur une periode de temps determinee. En general on utilise?
-la volatilite du sous-jacent: s'agit-il de l'ecart-type de chaque cloture? Calculee sur combien de temps?

Sinon, d'apres ce que je comprends:
-en gamma scalping on fait des gains si volatite implicite lors de l'initiation de la position < volatilite realise entre l'initiation de la position et sa fermeture.
-perte potentielle maximale = montant de la valeur temps lors de l'initiation de la position?

Voila a peu pres ou j'en suis.

Je me pose des questions telles que:
-sur quels criteres rentre t'on en position, quelles options choisit on dans l'option chain...
-comment calcule t'on l'esperance d'une position...

Autre chose: j'ai telecharge le logiciel de TOS pour pouvoir vous suivre dans les modelisations.

J'espere avoir repondu a vos questions.