Produits-Dérivés | Warrants | sujet : Petite Notice des W >>>>>

Produits-Dérivés | Warrants | Sujet : Petite Notice des W >>>>>

Sujet : Petite Notice des W >>>>>

melanyln

(361 msg)

Posté le : le 23-02-2003 18:47:30

Bonjour,

J'ai fait cela il y a quelques temps. Voous pouvez bien sur compléter ou bien me reprendre en cas d'erreur. Je pense qu'il est bon de mettre une sorte de notice en ligne sur le site, afin de prévenir des risques attrayant aux warrants et de savoir où on met les pieds.

Bonne lecture, et n'hésitez pas à compléter ou à me corriger en cas d'erreur. A plusieurs, on devrait réussir à sortir qqch de bien.

LES BASES A SAVOIR SUR LES WARRANTS

GENERALITES SUR LES WARRANTS

Les warrants sont à l'origine un moyen de couverture, et non de spéculation. Les calls sont un droit d'acheter au prix du strike, et les puts un droit de vendre au prix du strike, lors de l'exercice.

Exemple 1 sur action : on achète 5000 alcatel à 6 euros, on souhaite se couvrir d'une éventuelle baisse. On prend un put de strike 7, parité 5/1, ech 31/03/02, prime 0.30 euros, droit de vendre à 7 euros. Calcul du nombre de put a acheté : il faut 5 put pour 1 action alcatel, donc 5000/5 =1000 put

A l'échéance 2 cas se présentent :

1- Alcatel vaut 9 euros, donc on exerce pas le put, en général il est mort à ce niveau là, on peut essayer de le vendre à 0.01
PV = 5000x(9-6)-1000putsx(0.30-0.01) =14710 euros

2- Alcatel vaut 5.50 euros, donc il faut voir si on exerce le put, ou pas
- Si on exerce :
PV = 5000x(7-6)-1000putsx0.30=4700 euros

- Si on exerce pas, hypothèse que le W vaut 0.45 en prime
PV sur W = 1000 x (0.45-0.30)=150
MV sur ala= 5000x (6-5.50) = -2500

Il est préférable d'exercer

Exemple 2 sur indices pour la spéculation, car jamais rentable en tant que couverture.....
HA de 1000 call strike 3000 échéance 31/03/2003, prime 0.30, parité 100/1
A l'échéance :
- si le cac vaut 3300, on encaisse la PV :
[((3300-3000))/100 parité ] x nombre de warrants détenu 1000 ici = 3 000 euros
- Si le cac est inférieure à 3000, on encaisse rien du tout.

A l'échéance du warrants tu as 2 solutions pour l'exercice :

1- Livraison physique des titres ( appelé aussi "physical delivery")

EXEMPLE
- Call Warrant
- Sous-jacent : LVMH
- Prix d'exercice : 50 euros
- Parité : 10
- Quotité : 1 000
Il faut donc exercer 10 warrants pour avoir le droit d'acheter une action LVMH. Prime de 0.30 avec un sous jacent à 55 euros. Tu hachètes 1000 warrants à 0.30 = 300 euros. Tu shortes 100 LVMH à 55 euros soit 5500 euros.
A l'exercice, l'émetteur livrera donc 100 titres LVMH (en règlement immédiat) facturés au prix de 50 euros l'unité, quel que soit le cours de l'action sur le marché si le warrant termine dans la monnaie. Ton PR globale est de : 100 titres x 50 € + prime du warrants. A l'échéance LVMH cote 60 euros. Tu exerce tes calls strike 50, on va te livrer à l'HA 100 titres à 50 €.

PV avec la couverture : 100 x (50-55) - 300 euros =200 euros

Sans la couverture au même instant MV : 100 x (55-60) = - 500 euros

2- Remboursement en cash (cash settlement)

Au lieu de livrer physiquement les titres, l'émetteur peut payer directement la somme correspondant à la différence entre le cours de clôture le jour de l'échéance et le prix d'exercice.
EXEMPLE
avec l'exemple précédent, en supposant que l'action clôture à 60 euros le jour de l'exercice, tu recevrai : (60-50)/10 = 1 euro par warrant, soit un total de 1 000 euros (1 000 x 1). PV nette : 1000 euros - la prime de 300 euros = 700 euros

Chaque situation est propre, il faut à chaque fois faire le calcul. Tu peux te couvrir sur le cac aussi, pour une valeur globale, mais on va pas compliquer :-)))))))))

LES CARACTERISTIQUE DES WARRANTS

La parité : nombre de warrants nécessaires pour avoir le droit d'acheter ou de vendre un sous-jacent.Une parité de 10/1 signifie qu'il faut 10 warrants pour exercer son droit sur 1 action

Le type :
- Américain : Le warrant est exerçable à tout moment avant sa maturité.
- Européen : Le warrant est exerçable seulement à son échéance.

La quotité : quantité minimale de warrants que l’on doit acheter . Par exemple, une quotité de 500 signifie que l'on peut uniquement les acheter que par 500 warrants

La date d'échéance : date de fin de vie du warrants. Attention, ils cotent jusqu'à J-5 ouvrés

Le prix d'exercice, ou strike : Prix auquel le détenteur a le droit d'acheter ou de vendre le sous jacent lors de l'exercice du W.
Ils peuvent être :
à la monnaie : lorsque son prix d'exercice est égal au cours du sous- jacent. Exemple, call strike 3000, fce à 3000
dans la monnaie : lorsque pour un call, le cours du sous-jacent est supérieur au strike et lorsque pour un put, le cours du sous-jacent est inférieur au strike. Exemple fce à 3200, pour un call strike 3000, pour un put strike 3400
en dehors de la monnaie : lorsque pour un call le cours du sous-jacent est inférieur au strike et lorsque pour un put, le cours du sous-jacent est supérieur au prix du sous-jacent. Exemple fce 3000, call strike 3200, put strike 2800

Gearing : (cours de l'action)/(prix du Wxparité). Le gearning inquide le nombre de W ajusté à la parité, pouvant être achetés pour une valeur équivalente au prix du sous jacent.

L'élasticité : Elle caratérise l'effet levier du warrant, elle mesure la variation en % du prix du W pour une variation de 1% du sous jacent. Par exemple un call cac a une élasticité de 8%, cela signifie que à chaque fois que le cac prend 1%, le call augmentera de 8%. Inverse pour le put. Elasticté = Delta x Gearning

Le delta : Le delta indique la variation en euro du prix du W pour un mouvement de 1 euro du sous jacent. Par exemple, un W cac de delta 40% varie de : 40% x 1 euros = 0.40 euro, ajusté à la parité exemple parité 10 : 0.40/10 = 0.04 euro Le delta d'un call est toujours positif, et celui d'un put toujours négatif.

Le delta et l'élasticité sont deux indicateurs complémentaires, un delta faible rend nécéssaire un mouvement de forte amplitude du sous-jacent pour obtenir une augmentation significative du prix du W. A l'inverse, un delta trop élevé implique un gearning faible et donc un effet levier réduit.

Le Thétâ : Il indique la perte quotidienne de valeur temps. Cette valeur est exprimée en centimes d'euro par jour.

Le Véga : il indique la variation du prix du W en centimes d'euro pour une variation de 1 point de volatilité. Exemple : un W dont le véga est de 2, va augmenter de 2 cts à chaque fois que la volatilité augmentera de 1point. Attention, un W dans la monnaie et en dehors de la monnaie ne réagissent pas de la même façon au changement de volatilité. Un warrants en dehors de la monnaie sera sujet à des variations plus fortes et plus fréquentes au niveau de la volatilité.

COMPOSITION DE LA PRIME WARRANTS

Le prix d'un W est composé de la Valeur intrinsèque (VI), et de la valeur temps (VT)

***la Valeur intrinsèque (VI)
Elle représente le gain retiré immédiat sur un W dans la monnaie.
Pour un put, VI = prix d'exercice – cours du sous-jacent.
Pour un call, VI = cours du sous-jacent - prix d'exercice.
Par exemple : call strike 3000, le cac cote 3400, la VI = 400, ajusté à la parité disons 100 = 4 euros par warrants
La VI est soit positive, soit nulle, jamais négative. Quand un W est en dehors de la monnaie, la VI est nulle, le W est juste composé de la VT.

***la valeur temps (VT)

La valeur temps se compose de deux éléments qui sont la volatilité implicite et du passage du temps (échéance)

*** Passage du temps :
La VT est la valeur qu'on donne à la probabilité que le cours du sous jacent varie suffisemment pour dépasser le prix d'exercice avant l'échéance. Plus la date d'échéance est éloignée, plus cette probabilité est forte, et plus la VT est importante.
La VT diminuera au fur et à mesure que l'on se rapprochera de la date d'échéance. A l'échéance, la VT =0.

***La volatilité :
Elle mesure l'amplitude des fluctuations d'un sous jacent, et est en %. Exemple : Quand ont dit volatilité de 20% sur le cac, cela signifie que sur un an le cac a de forte chance de varier de + ou - 20% autour de sons cours moyen actuel.
Pour les W, c'est la volatilité implicite :
Elle reflète les fluctations de la volatilité passée, et anticipée. Les marché de référence sont le MONEP, et le CBOE.
La volatilité implicite est utilisée dans la Formule Black & Scoles, qui permet de pricer un W. En général, on la trouve par pricing inversé.
Excellent pricer :
http://cbernand.free.fr/bourse/option.html
Une volatilité faible indique des écarts de cours potentiellement faibles et, inversement, une volatilité forte indique des écarts potentiellement importants.

Je considère que le taux d'intérêt et les dividendes, sont non significatif sur l'impact du prix du W.

Pour les choix des Warrants, et quelques trucs

- La maitrise de tous les éléments ci-dessus, est un atout, sinon, fort risque d'arnaque et de plumage.
- En cas de baisse de volatilité sur un W, penser à comparer avec un W d'un autre émetteur, même strike, même parité, même échéance, et si il y a une différence, téléphoner et négocier, en général ca marche bien.
- Vérifier sur le site de l'émetteur si le W n'est pas bid only
- Penser à relever les cotations en fonctions des différents paramètres, TOUS les jours si c'est du swing.
- Ne pas hésiter à switcher une pose sur un autre W

Sur action,
- pour du MT (2 mois), échéance supérieure à 9 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieure à 3 maxi 10, strike hors Monnaie, mais maxi + 10% par rapport au cours du sous jacent à l'instant t
- pour du CT (1 mois), échéance supérieure à 6 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieure à 3 maxi 10, strike in Monnaie,
- Pour de l'ID, échéance à moins de 2 mois (trader averti), sinon faut + de 2 mois, delta de 30 mini et maxi de 40, elasticité supérieur à 3 maxi 10 si non avertie, strike in Monnaie,
Attention à la parité et la volatilité, surtout en ce moment. La volatilité sur action a quand même baissé depuis septembre 2002, mais ce n'est pas encore cela. Il faut essayer de trouver la volatilité la moins élevée, en général sur les W dans la monnaie, avec une échéance pas trop proche. Il faut savoir que la volatilité rentre dans le prix de la prime.

Sur indices ou devises
pour du MT (2 mois), , échéance supérieure à 9 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieur à 8 maxi 15, strike hors Monnaie, mais maxi + 10% par rapport au cours du sous jacent à l'instant t
- pour du CT (1 mois), échéance supérieur à 6 mois, delta de 30 mini et maxi de 60, elasticité supérieur à 15 maxi 20, strike in Monnaie,
- Pour de l'ID, échéance à moins de 2 mois (trader avertie), sinon faut + de 2 mois, delta de 30 mini et maxi de 50, elasticité supérieur à 20 maxi 25 , strike in Monnaie. Attention au Théta, si échéance à mois de deux moins éviter de garder ON.
Prendre une parité faible et volatilité faible.
- Pour scalper, il est possible, de prendre du hors monnaie, échéance très très courte, le delta sera environ de 20, il faut une parité 100 sur indices et 1/100 sur devises. Scalp de 15 minutes maxi

Warning: getimagesize(http://www.pro-at.com/membres/) [function.getimagesize]: failed to open stream: HTTP request failed! HTTP/1.1 403 Forbidden in /homepages/30/d178417388/htdocs/proatcom/www_prod/include/appfx.inc.php on line 348

( msg)

Posté le : le 24-06-2003 16:51:43

Salut a tous,je fais mon com back .

( msg)

Posté le : le 24-06-2003 17:11:55

______________________

tha pound

(344 msg)

Posté le : le 01-08-2003 13:18:24

Hello,

au départ du topic, c'est dit que pour un particulier on a seulement 10% de chance de gagner sur des warrants.

Mais si j'achète des warrants seulement pour la spéculation (et non pour faire des couvertures, des stratégies), est ce que je doit connaitre la base ou je peux me lancer directement là dedans???

"The dumbest reason in the world to buy a stock is because it is going up" Warren Buffett

SHOSTA

(90 msg)

Posté le : le 03-08-2003 21:48:24

De passage par hasard sur cette file, j'en profite pour signaler l'une des particularités les plus troublantes des warrants, à savoir que les variations affichées sont le plus souvent fausses, du moins aléatoires.
Prenons l'exemple du put sur indice CAC code 0248B. Vendredi 1/08, on nous dit qu'il a fait un plus bas à 0,11 et un plus haut à 0,17 (dans cet ordre), soit une hausse de 54,5%. En réalité, et c'est fort probable, le plus bas aura été réalisé par un achat du MM et le plus haut par une vente de ce même personnage. Ainsi, le meilleur trader du jour, celui qui aura acheté au plus bas (0,12) et revendu au plus haut (0,16), n'aura pu faire mieux que + 33,33%. C'est certes pas mal, mais la différence est considérable (63,5% !) et annoncer de telles variations intraday est une pratique qui, pour n'être pas mensongère stricto sensu, n'en est pas moins fort malhonnête au plan intellectuel.

SHOSTA.

jmpiquet

(9 msg)

Posté le : le 18-09-2003 00:08:41

A Shosta: Merci de ta remarque. C'est particulièrement incompréhensible au début. PArès, on s'y habitue. De toute manière, j'ai remarqué que presque tous les "gains" en warrants utilisent des pourcentages que ma calculette n'accepte pas! Je n'ai ps encor changé de calculette, car mon relevé de compte-titres me donne des% moins pharamineux mais plus tangibles! Je comprends que beaucoup de traders nourissent de noirs soupçons sur les manipulations de ce type.

jurassic

(1479 msg)

Posté le : le 09-10-2003 14:20:59

Un tout petit mot sur les w !!

Je suis de + en + effaré du succès des warrants, alors qu'ils constituent une des plus fabuleuses anarques inventées pas les banques (et elles s'y connaissent).

trois cas se présentent :
la hausse
la baisse
rien

En étant acheteurs de w on perd donc systématiquement 2 fois sur 3 : à la baisse si on a joué la hausse (et inversement évidemment) et si le marché ne bouge pas (perte de la valeur temps)!!
Il est donc déjà curieux de vouloir jouer à un jeu ou l'on perd systematiquement 2 fois sur 3!!
Pire : si d'aventure l'acheteur est dans le bons sens , il peut très vite rejoindre la masse des perdants si la volatilité baisse !!!!!!
En clair, l'acheteur de w s'expose à perdre dans trois cas sur cas !!
Faites vos jeux !!
Au fait pourquoi les mm n'autorisent-ils pas les ventes à découverts sur les w ????? La réponse est dans la question !!!!

po1ochon

(40 msg)

Posté le : le 15-10-2003 12:59:25

100% d'accord avec ce qui a été dit précédemment... les warrants sont une arnaque de banquiers. Si on est dans le bon trend, ils baissent la volatilié pour limiter leurs pertes (et on gagne pinuts), si on est dans le mauvais trend, ils augmentent la volatilité pour augmenter leurs gains, et si on est flat, la valeur temps nous grignote tous petit à petit.

ATTENTION : je ne sais pas si c'est le cas pour tous les warrants ou juste pour certains, mais le période de fin de cotation n'est pas de J-5 ouvrés mais de J-6 ouvrés. Je me suis fait avoir ainsi sur un call du Credit Agricole. Ca m'a bloqué mon capital pendant 15 jours car le cash settlement se fait à J+5 plus quelques jours "qui échappent à leur controle" m'ont ils dit (période pendant laquelle ils s'en mettent encore plein les fouilles en plaçant ce qu'ils vous doivent)

May the Trend be with you, Young Trader !

brunch

(32 msg)

Posté le : le 15-12-2003 10:58:46

pour ce qui est de la couverture

je me demande si pour le trading intaday la technique de couverture
par le warran est utilisé par les day-trader
exemple:

entrer en long sur le cac future avec un stoploss de 500€
HA warran put de 500€ sur le stop ou plus bas

a tres court terme (60 min 30 ou meme 5min)
avantages et inconvegnants
?

un de perdu 10 de gagn

mero

(2280 msg)

Posté le : le 03-05-2005 01:22:43

Oui les warrants sont une arnaque !

Je croit que le principal problème des warrants et qui n'a pas été soulevé dans les précédants sujets est son manque de liquidité.

En effet, hormis quelques exeptions, il est très difficile de pouvoir acheter un warrant a son juste prix puisque les rares vendeurs le proposent à des prix exorbitants. De plus, lors de la vente, on n'est pas non plus sur de vendre le warrant a son juste prix car les rares acheteurs font des offres bien en dessous de sa valeur de cotation.

En bref et en général on peut dire qu'on est jamais sur de pouvoir acheter et vendre au prix de cotation car il y a peu d'acheteurs et peu de vendeurs. Il n'y a pas suffisament de liquidité sur les warrants.

On peu se poser la question de ce manque de liquidité sur les warrants alors même que c'est un produits à forte volatilité. Selon moi il y a deux raisons :

1er raison : Je pense qu' il y a trop de warrants. En effet il existe sur le marché français près de 8000 warrantssur indices, devises et actions. Certaines actions tels que France Télécom comptent plus de 200 warrants. La liquidité est assez bonne sur les devises et les actions du CAC 40 puisqu'il y a peu de choix pour la plus part des investisseurs qui privilégiens de genre de produit. En revanche pour les warrants les investissements sont dillués dans la masse des warrants et au final il y a peu de fond consacré a chaque warrant. "Trop de warrants tue les warrants"

2ème raison : Les warrants sont très populaire et représentent de formidable opportunités pour les spéculateurs d'autres pays comme l'Allemagne ou le Portugal. Ce succès n'existe pas en France tout simplement car le marché français offre une autre alternative au besoin de volatilité demandé par les spéculateurs. Le recour au Service des Règlements Différés (SRD) permet, aux investisseur qui souhaitent spéculer sur le marché français, de bénéficier d'un effet levier. C'est à dire que les français peuvent investir jusqu'à 5 fois leurs avoirs déténue sous forme de liquidité. Chose totalement inconnu dans d'autres pays européens. L'effet levier permet aux investisseurs de se concentrer sur la centaine d'action éligible au SRD au détriment des autres produits à effet levier tel que les warrants

Selon moi il est presque impossible de gagner de l'argent sur les warrants. Si vous aimez les risques et les plus values je vous conseil plutôt de spéculer sur les valeurs du SRD qui présentent toutes les qualités requises pour un investisseur à savoir : Volatilité et liquidité.

jurassic

(1479 msg)

Posté le : le 03-05-2005 07:55:39

bonne idée d'avoir remonter cette fille
Oui, le manque de liquidités est la cerise sur le gateau pour l'emetteur de w, cela permet de tondre complément le mouton

Kalou33

(268 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 03-05-2005 08:19:24

Les banques font des bénéfices comme toute entreprise, mais quand on sait que 40% de leurs benefices proviennent des produits dérivés sur actions et indices, vous avez la réponse

chacun ses trades, c'est votre argent

arnau06n

(444 msg)

Posté le : le 03-05-2005 08:25:06

citation :
Citation de jurassic

bonne idée d'avoir remonter cette fille
Oui, le manque de liquidités est la cerise sur le gateau pour l'emetteur de w, cela permet de tondre complément le mouton

Juste une petite remarque ... Les warrants n'ont pas été crées par les banques mais par la COB pour les banques ..... Cette dernière devant les nombreux problèmes d'insolvabilité des particuliers "shorts" options monep a préféré creer un produit où seules les banques seraient les vendeurs - d'où plus de problèmes d'insolvabilité et de procès tous azimuts ...
Malheureusement pour ce faire les banques ont mis en place un marché - comme beaucoup le disent - "d'arnaque régulée et régulière" pour toutes les raisons expliquées plus hauts par de nombreux intervenants ...

En Bourse on gagne comme un pauvre et on perd comme un riche

galileo258

(309 msg)

Posté le : le 03-05-2005 09:53:49

SI je peux me permettre un résumé simpliste.

Le calcul de la valeur d'un Warrant se fait à partir de plusieurs données qui sont fixes : prix du sous jaçent, temps jusqu'a l'expiration, etc.. ces variables sont connues de tout le monde

MAIS

Il y a un ver dans la pomme
C'est celui de l'arnaque, celui qui permet de faire monter ou baisser le warrant à la guise de l'emetteur, celui qui ne peut être observé nulle part, celui qu'aucune formule ne permet de calculer.
Dans le langage policé du monde de la finance, on l'appelle "volatilité implicite"
Ainsi l'emetteur fait ce qu'il veut avec le prix du warrant, en pretextant que le marché s'attend à une volatilité future de x-y-z-% et tout ça arbitrairement.
Si vous n'êtes pas d'accord avec la volatilité implicite, pas de discussion possible, c'est l'emetteur qui a toujours raison.

Personnellement, je n'achète JAMAIS de Warrants, car l'emetteur est en situtation de monopole, mais par contre j'ai quelques postions en options US, car les émetteurs sont multiples, organismes financiers mais aussi des particulier, et donc il y a concurrence sur la "volatilité implicite", qui n'est en réalité rien d'autre que l'offre et la demande.
Un simple exemple pour vous convaincre, vous proposez à la vente l'option que vous détenez depuis un certain temps, mais à un prix supérieur au BID, et vous verrez que régulièrement votre offre trouve preneur, et inversémment en cas d'achat à un prix inférieur au ASK.

édité le : 03-05-2005 12:27:57Trading naked

spread

(48 msg)

PROFIL NON RENSEIGNÉ

Posté le : le 03-05-2005 12:11:07

le warrant pour l'avoir maint fois pratiqué est souvent une arnaque, le plus souvent la valeur temps (et l'emetteur) a raison de votre stratégie (même bonne)