Fondamentales (Analyses et Réflexions) | Conjoncture | sujet : ARGUMENTS DES BEARS

Bonjour a tous

Suite a des propos de lecteurs des files d Andrex et de Crock (que je salue au passage pour leurs extra ordinaires analyses techniques..incroyable..surdoues..je manque de superlatifs),je demenage et cree une file BEAR..desole d avoir embete quelqu un...

Quelques precisions tout d abord...Je suis nul en day trading..assez nul en AT..mais je m en sors un peu mieux (ouf..:)) en fondamental...Pourquoi ? Je lis beaucoup d infos..BLOOMBERG en flux,Reuters via I.B,CNBC et le financia times (etant british)

Mes positions actuelles..j ai des BX et des FXP (Nyse)..j ai vendu l integrlite de mes lignes en juillet 2007 pendant la folie "private equity"..dont des lignes AAPL,GOOG,GS,PEP,GENZ,PLD,TGT,GLW,CMCSA,LLL,GILD,STM,ALU,ALT etc....timimg moyen ayant rate le rush final sur AAPL et GOOG...mais bon,pas trop mal..le timimg c est le plus dur en bourse souvent (a mon avis)

Donc l avis que vous allez lire est oriente...BEAR...
Pourquoi une file ?parce que j ai survecu au bear market de 2002 avec quelques cicatrices..Highwave optical pour les connaisseurs...:)et je me suis promis de ne plus jamais me faire avoir dans un bear market

Nous avons eu une chance incroyable que le marche remonte autant...apres le 11/09,la conjonction de l arrivee de la Chine ,de l Inde,des pays de l est et de la Russie a represente 2 milliards de personnes integrant un systeme base sur le marche

Aide par cette deflation,la FED et la BCE ont pu baisser les taux a un niveau jamais atteint ..soit 1 % pour la FED et 2%...dans le meme temps,ont exploses les produits structures et des strategies sophistiquees de trading....la combinaison des 3 a entraine la plus grande bulle de la valeur des actifs de tous les temps,et sur toutes les classes d actifs.
Malheureusement,le systeme est parti d un postulat de depart biaise,cautionne par la FED qui declarait en 2003/2004 que le prix des maisons ne pouvait pas baisser...enclenchant un processus ravageur que nous percevons TOUT JUSTE maintenant.

Les produits structures sont complexes,illiquides et batis sur des valeurs d actifs et des modeles mathematiques..ca parait logique et sain...sauf que la variable BAISSE a ete sciemment erronnee..l effet pervers a ete que les banques ont pu vivre longtemps sous capitalisees car elles externalisaient leurs prets...

Le subprime a mis a nu les failles du systeme...tout simplement..vous connaissez moins les effets indirects et les consequences a venir...

En 20 semaines (source FED),la production de CDO a diminuee de 37 %,paasant de 1.2 trillions a 784 milliards.soit 420 millards de dollars...Merril Lynch estime la chute a 60% sur les ABS

Des emprunteurs comme l etat de Californie,du Tennessee ,l aeroport Kennedy a NY (des trucs serieux)se sont vus exclus du marche de la dette recemment..les taux demandes etaient de l ordre de 10%...un grand nombre d emprunteurs qui se refinancaient a CT voient le service de la dette exploser..ce qui contracte notamment les budgets infrastructure a CT et amener une reduction des frias de fonctionnement....et pourrait conduite a une hausse de la fiscalite des etats...

les banques sous capitalisees (voir le post de Roque,autre genie du site) doivent reprendre le flambeau..sauf qu elles n en ont pas les moyens...pour assurer le financement des prets immobiliers aussi..le manque de financement couple a une remontee des taux longs recemment amene le fixed mortgage a 6% pour les meilleurs emprunteurs...

Dans le meme temps,la baisse de l immobilier diminue tous les jours la valeur des CDO et autres ABS..Selon UBS,la perte sera de 70 % sur les prets non rembourses contre un risque precedemment calcule de 30% !!

Autre souci (article Bloomberg),les debiteurs menaces contestent dorenavant leur expulsions devant les juges..Or,les creances ayant ete revendues 9/10 fois et 85% des emetteurs originels ayant fait faillite,les documents ne sont pas en regle et le juge rejette la saisie.(certains proprietaires dans le prime tentent aussi le coup..mais chutttttttttt)

Dans les faits,certains CDO ont perdu 90% ou plus de leurs valeurs et sont surtout invendables dans ce marche petrifie..

Autre probleme pour les banques europeennes,les CDO en dollars..le cours du dollar...Annonce a corps et a cri par les experts bancaires et les strateges en ce debut d annee,la remontee du dollar..
voici le graph 8 ans



Les banques essaient d empecher la glissade du dollar pour eviter les pertes supplementaires sur le change..
nouveau probleme pour eux...si la FED baisse encore les taux,et le dollar franchit 1.50...les hedge funds pourraient commencer un carry trade sur le dollar..montant estime contre le yen :5.000 milliards de dollars...imaginez ca contre le dollar

au vu du graphique,je vais tenter le coup en cas de franchissement...mais c est une autre histoire...

Merril lynch estime que le marche immobilier baissera encore de 25 % avant de se stabiliser....vrai faux ? a Miami,des quartiers et des tours entieres sont a vendre...et les fonds vautours achetent a 20 cents sur le dollar...80% de perte a Miami....

Quid des CDO alors ?? et qui veut les racheter ? le marche est gele..bloquant les hedge funds et les fonds de pension detenteurs...des banques les reprennent sur leur bilan pour eviter les moins values latentes...mais combien de temps l acrobatie comptable peut elle durer ??

4 trillions de dollars d immo US sont sous CDO
La degardation du triple AAA des monolines entrainerait par le jeu des regles prudentielles une vente forcee des CDO..ce qui montrerait leur valeur faciale reelle.....donc AMBAC et MBIA deviennent " a sauver"...mais qui va assurer le risque du subprime ?? on va voir....solution a court terme de toute facon....

Car on a tous oubklie que la crise du subprime commence le 1er mars a grande echelle avec le RESET des taux...he oui..le plan Bush a ete refuse par les etats et nombre de creanciers prives...en embuscade,viennent les ARM...1 million de maisons concerne

et la grande question que personne ne veut poser ...LE PRIME ..sauf AIG qui en a parle ,evoquant des "problemes"

Bref le systeme bancaire US va imploser...Suivre Meredith Whitney sur CNBC (lien sur un post recent)a ce sujet

un peu aride comme sujet....alors mettons nous a la place du consommateur US...sa facture essence et chauffage a augmente de 2800 dollars en moyenne..les produits importes de 14 % ,l alimentaire de 10%..ses depenses contraintes sont maintenant 69 % de ses revenus..ses emprunts a taux variables explosent a la hausse.30 % sur les cartes de credit..dans le meme temps,son salaire augmente de 2.1%..sans oublier la baisse du dollar de 13% par an...j oubliais son taux d epargne negatif (dixit FMI)
et son portefeuille action a perdu 15/20% en 6 mois

18% ont du mal a payer leurs dettes carte de credit
12% leur emprunt immo

Devinez ce qui va se passer quand la recession frappera


Dans le meme temps,le DJIA est assez insensible a tout ca
-12% de chute de ses plus hauts....malgre 125 pts de baisse de taux...cela dit,le 10 ans US remonte nettement..donc le taux FED,relire Roque encore..:)

Un precedent historique ?? oui ..1929...pas sous la meme forme bien sur..mais le parallele est frappant ..relisez Galbraith et le krach de 29...en 1928/29,l economie reelle s effondre et la bourse monte...
Bien sur,ca ne sera pas la meme chose..pas de bulle immo en 1929 ni de credit crunch au debut :)

Autre point commun..en 1929,les gens qui sont rentres apres la baisse ont ete ruines,en 1930 aussi ..en 31 aussi
Bank of America rachete 25% de countrywide..et perd 1.5M en 2 mois..pour finir par l absorber...on verra le resultat..

mais je ne suis pas economiste ni mathematicien...alors je lis plein de trucs..je me suis attarde sur les derniers profit warnings..alors au debotte,L oreal annonce que ses ventes de shampoing baissent aux US (shampoing ?),starbucks ses ventes d expresso (le cafe du matin ??)..ATT a des milliers de clients qui coupent leur ADSL (29.95 % flat rate)..secteur en principe defensif

Alors passons defensif selon la faribole boursiere du moment
quelques graphiques :la Pharma
ici Sanofi mais j aurai pu mettre Pfizer ou Glaxo





les telecoms..ici FT
j aurai pu mettre Worldcom ou ATT


Alimentaire
ici Kraft..mais regardez Danone 6 mois
consommation de yaourts en baisse en volume suite aux hausses de prix..pas cool


on va etre sauve par les fonds souverains..brillants investisseurs...
les chinois dans Blackstone -50 % en 1 an et je ne parle pas de leurs bons du tresor US...
les fonds emirats dans Bear stearns,Merril,UBS...-30 % en quelques mois...
c est sur..ils vont continuer...

Alors on va etre sauve par la FED..en 2001/2002 le SP a recule de 50 % et le NAS de 75 sans forte recession ,sans credit crunch..et une inflation a 1 %
allez au supermarche..les choses ont change..:)

Bon,on va etre sauve par les emergents..l Inde ralentit et l inflation est forte


Le Japon rentre en recession selon GS....et le yen est en suspens...
L UK voit sa bulle immobiliere exploser et la livre baisser...Northern Rock deja...les autres suivent...les fonds immo ont perdu 50 % en 3 mois et toute la future skyline de Londres a ete annulee...pas cool

La Russie>>14% d inflation..une economie de matieres premieres..un systeme politique special..on va voir la suite

reste mon favori..La Chine
45 fois les benefices (dont 75 % sont financiers) donc 250 fois a la louche
des centaines de millions de petits porteurs qui s endettent..pas moyen de shorter le B
une mentalite de joueur
Une croyance qu avant les jeux,rien ne peut arriver
des surcapacites terribles,une inflation qui explose
une banque centrale qui monte les taux\
BREF 2008 devrait etre l annee chinoise

A mon sens,tout investisseur qui est LONG sur ce marche va se faire aneantir..et pour de longues annees..c est la fin d un systeme,pas une correction boursiere..la fin des produits structures ou en tout cas leur evolution...
Pourquoi la bourse sera la plus touchee au depart ?? avez vous deja investi dans un Hedge fund ? ou un private equity ? votre demande de retour de fond (redemption) est soumise a des delais..et in fine ,a la decision du gerant qui peut estimer qu il faut attendre....les seules liquidites seront alors les fonds actions
Les regles prudentielles qui protegent un peu des vendeurs ( le gerant d un mutual ne peut pas sortir du marche.il doit etre INVEST tout le temps a 95 %,sauf si son client retire les fonds (ex:richelieu) peuvent s inverser tres vite..il y a aussi de nouvelles normes IFRS qui poussent certaines compagnies d assurances a la vente..d ou le flot continu depuis le 1er janvier (mais j ai pas tout saisi)

On parle maintenant de sauver votre capital..pas de faire des plus values...votre risque est maximum avec un risque de gain ultra faible...j ai l air fou ??
combien vous donne l ecureuil par an NET et sans risque ?
et le CAC depuis le 1er janvier ??
toujours pas ? CAC 2000 contre CAC 2008 ?
faites CAC 2000 +4 % par an avec une sicav banale...et comparez a CAC 2008..si vous etes rentre en 2003,c est beaucoup mieux
mais avez vous vendu ? votre perf diminue de jour en jour

VENDEZ TOUT...preservez votre capital
En plus,mes positions monteront..Ca sera un WIN WIN pour nous...:)
Les mythes boursiers ont la vie dure...
pour les amateurs d AT..meditez sur les risques de ces graphes 20 ans





Je plancherai sur les news bear au fur et a mesure...puis je parlerai de l immo europeen....
A bientot