Par les temps qui courent les anticipations fleurissent ... et c'est bien normal. Aussi pour nourrir vos réflexions je vous propose de prendre un peu de recul. Quelques fois c'est en prenant un peu de recul que l'on comprend mieux la situation ! Mais ne le faites jamais en tournant le dos au danger !

Ce qui intéresse la majorité d'entre nous c'est le marché français ou du moins européen et plus particulièrement le marché des actions. Néanmoins il est difficile de faire l'impasse sur le marché américain pour deux raisons. Tout d'abord parce que celui-ci reste le principal marché financier et ensuite parce que le CAC40 ayant peu d'historiques il faut bien trouver un substitut pour ce recul dont nous avons besoin.

Ce substitut pour le CAC40 (cash ou future d'ailleurs) c'est le S&P500.
En effet lorsqu'on calcule le pourcentage de corrélation du CAC en données journalières avec différents indices le meilleur résultat, comme vous le constatez ci-dessous, est obtenu avec le S&P500.
Fig2.

Cette corrélation, sur la période 1987-2008, entre le CAC et le S&P500 est de 95,55% et “seulement” de 94% avec le Nasdaq et de 92,55% avec le Dow Jones Industrials. Quelle que soit la période prise la corrélation la meilleure est obtenue avec le S&P500. On lit souvent sur des forums que le CAC suit principalement le Nasdaq … vous avez sous la yeux la preuve que ce n'est pas exacte. Il suit d'abord le S&P500.

En outre on constate que la corrélation la moins bonne est celle entre CAC et DJIA. Ceci s'explique aisément par les modes de calcul de chaque indice. Le Dow Jones étant une moyenne arithmétique de prix alors que le CAC, comme le S&P500, est une moyenne pondérée par la capitalisation la corrélation est logiquement moins bonne. En résumé pour suivre le CAC, cash ou future, regardez en priorité le S&P500 puis éventuellement le Nasdaq et pas le DJIA. Enfin les marchés cash, trackers, futures (ES et SP) et options du S&P500 sont sans commune mesure avec ceux du DJIA, ce qui donne une deuxième raison de l'écarter.

Ceci étant dit, jetons maintenant un oeil au S&P500 sur le très long terme pour comprendre où nous sommes sur la carte. Je vous ai déjà montré ce graphique je n'en refais donc pas la génèse. Il est simplement mis à jour des dernières données de cloture journalière.
Fig3.

Il faut en retenir :

• que les cours sont passés largement sous la moyenne exponentielle 1929-2008 (droite en tirets bleus représentant donc la croissance moyenne). Mais que cette moyenne prend en compte toutes données correspondant aux périodes d'éxagération du S&P500 (bulle de 1929 et de 2000);
• que les cours sont passés légèrement sous la moyenne exponentielle 1933-1995 (droite en trait plein rouge ne prenant pas en compte les exagérations de 1929 et de 2000);
• qu'en prenant la pente initiale de la baisse récente et la droite joignant les 5 plus bas taux de croissance du S&P500 (reliés par la droite en pointillés rouges) celles-ci se croisent autour de 600 points.

Ne me faites pas dire ce que je n'ai pas dit. Je n'ai pas dit que les cours VONT aller à 600, personne ne le sait, mais si la tendance baissière devait se maintenir ce serait l'objectif ultime le plus probable car historiquement le S&P500 n'a jamais connu de taux de croissance inférieure à ce niveau (représenté par la droite en pointillés rouges).

J'ai reporté ces éléments (obtenus sur un tableur en données journalières s'il vous plait !) dans PRT pour pouvoir les manipuler plus facilement et les rapprocher d'éléments d'analyse technique.
Aux erreurs près de pixel j'obtiens ce graphique en données mensuelles :
Fig4.

On note ici :

• que les cours sont en situation de survente (RSI) comme ils l'avaient été pendant la baisse 2001-2002. Néanmoins le fait d'être en survente ne veut pas dire que les cours ne peuvent pas y rester encore. Regardez ce qui s'est passé de 1995 à 1998 sur le même indicateur.
• Que la baisse depuis 2007 s'est faite à une vitesse supérieure à celle de 2000 à 2002 et que les cours ont quasiment réalisé le même parcours.
• Que si les cours passaient sous le plus bas de 2002 (en cloture mensuelle) le seul support majeur, en terme d'analyse technique, se trouve autour de 450. C'est exactement l'endroit où a commencé la bulle des actions en 1995.

À ce jour le S&P500 a perdu 43% de sa valorisation alors que le CAC40 en a perdu 47%.
Comme pour le S&P500 le RSI du CAC40 affiche un niveau de survente très marqué.
Fig5.

Mais à la différence du S&P500 le CAC n'a pas fait toute la longueur du chemin 2000-2003.
Ce chemin, s'il le parcourait le conduirait au niveau de 1995 … là où tout a commencé !
En prenant pour chaque indice deux hypothèses de baisse, 500 et 600 pour le S&P500 et 1700 et 2000 pour le CAC40, ceci correspondrait à une baisse, par rapport au niveau actuel, d'environ 30 à 45%.

Au 23 décembre dernier le PER du S&P500 était encore de 18 selon Standard&Poors malgré les révisions à la baisse des anticipations de résultat. Historiquement les marchés baissiers se sont terminés entre 10 et 7. Par ailleurs, en 2007 les résultats annuels du S&P500 se sont établis à 66,1 $ / action avec un top majeur en juin 2007 à 84,92$ / action, les prévisions (bien avancées de 2008) sont de 48 $ / action et celles de 2009 de 42,2 $ / action.
Fig6.

Après avoir jeter un oeil sur le graphique historique de l'évolution des résultats du S&P500 depuis la nuit des temps, on peut anticiper, sans trop paraitre ridicule, une baisse des résultats annuels jusqu'à 40$ par action en 2009. Soit par rapport au dernier niveau officiel de résultat une baisse d'un peu plus de 30%.
Avec ces deux éléments, PER en bas de marché baissier et perspective de résultat, on peut se livrer au petit jeu des pronostics.

Je les ai résumés dans ce tableau.
Pour un niveau de PER final donné et une hypothèse de baisse des résultats donnée quel sera le niveau attendu du S&P500 :
Fig7.

Si j'en reviens au 30% de baisse probable des résultats en 2009, le S&P500 pourrait se trouver entre 622 et 290. Ceci n'est pas une prévision, je vous montre simplement que rien dans l'histoire du S&P500 n'interdit qu'il aille à ces niveaux. Certains hurlent à la mort lorsque je parle de 600 … vous avez la démonstration ici que ceci n'a rien d'extravagant, ni d'extraordinaire … le S&P500 a déjà réalisé des performances de cet ordre … plusieurs fois.

Ce qui veut dire que pour notre CAC vous pouvez retenir, à défaut de disposer des historiques de cours et de résultats suffisants, une variation probable correspondant à celle du S&P500 (en nominal bien entendu, exprimé dans la même monnaie ce sera peut être une autre paire de manches !).
Vous avez lu plus haut que si le S&P500 allait entre 500 et 600 ceci correspondrait peu ou prou à 1700 et 2000 pour le CAC.

Sur le moyen terme c'est un peu plus clair ! (c'est de l'humour !)
Lorsqu'on regarde les pourcentages d'actions du S&P500 au dessus de leur moyenne mobile à 200 jours et au dessus de leur moyenne mobile à 50 jours une chose saute immédiatement aux yeux.
Fig8.

Alors que le pourcentage des actions situées au dessus de leur moyenne mobile à 50 jours est remonté grosso modo au niveau atteint lors des rebonds précédents soit 60%, le pourcentage des actions situées au dessus de leur moyenne mobile à 200 jours lui n'a absolument pas décollé contrairement à ce qu'il avait fait dans les rebonds précédents. C'est à mon sens un signe d'extrême faiblesse du rebond actuel.

Cette faiblesse est d'autant plus dangereuse que les conditions de survente ont été quasiment éliminées comme le montre ce graphique du NYSE. Le McClellan est aujourd'hui proche de la zone de surachat alors que le Summation Index a atteint un niveau raisonnable dans un rebond en créant une divergence baissière inverse avec les cours.
Fig9.

Enfin le call-put ratio (CPC) est proche lui aussi d'une zone où il a l'habitude de se trouver lors des tops. Étant un indicateur extrêmement volatil j'utilise de préférence sa moyenne hebdomadaire comme ci-dessous. À défaut de signaler un top il indique que la situation n'est pas celle d'un creux de marché.

Fig 10

Du côté du CAC40 la vision moyen terme est à peu près la même.
Mon indicateur préféré pour cet horizon de temps est le Summation Index du SBF120.
Celui-ci a repris de l'altitude mais semble déjà s'incurver ce qui est confirmé par sa stochastique qui est, comme le montre le graphique ci-dessous, en tempo parfait avec les creux et les sommets de cet indicateur.
Fig11.

Je serais donc très étonné si l'indice allait, sans retracement préalable, beaucoup plus haut qu'il ne l'est aujourd'hui … mais j'adore être étonné !

Graphiquement la baisse du CAC, après avoir validé un refus de médiane en septembre, s'inscrit aujourd'hui clairement dans une fourchette baissière rouge et une fourchette baissière étroite rose.
Fig12.

Pour le moment les cours sont “coincés” entre les deux RL de la fourchette bleue précédente.

Fig13.

Nous avons donc plusieurs indices pour suivre la direction que les cours voudront bien prendre à court terme :

• s'ils arrivent à franchir la MLH supérieure rose et la médiane rouge un espoir haussier pourrait naitre avec pour objectif d'aller jusqu'à la droite de résistance baissière bleue claire
• en revanche s'ils franchissent la RL2 leur premier soutien sera la MLH inférieure rouge.

En conclusion, la baisse violente a certes entrainé les différents indices vers des niveaux de survente importants mais aucun indicateur, pour le moment , ne laisse envisager raisonnablement un rebond important et durable.

Je sais que les incantations diverses et nombreuses pour qu'Obama soit d'ores et déjà canonisé pourraient conduire un jour ou l'autre à un sursaut haussier mais pour l'heure les voix du ... marché restent impénétrables !

J'en profite pour vous adresser mes meilleurs voeux pour cette nouvelle année. Après une année particulièrement intéressante il ne faut pas être grand prêtre maya pour anticiper que 2009 ne le sera pas moins. Les messages que nous avons reçus les uns et les autres montrent qu'en 2008 Pro-AT a joué pleinement son rôle de phare au milieu de cette tempête. Mon voeu le plus cher, après des voeux de bonne santé et de bonheur familial, est que Pro-AT garde son phare allumé en 2009.

Bonne semaine à toutes et à tous