Que de mensonges nous sont servis depuis quelques mois !

Repassez-vous le film !

À l'été 2007 l'enthousiasme de la presse était à son comble : les liquidités des banques centrales, dont les montants étaient une copie conforme de ce qu'elles émettaient depuis des mois dans l'indifférence générale, devaient alors résoudre le problème.
Les baisses de taux directeurs successives de la FED devaient regonfler l'économie et relancer la machine.
La baisse de l'immobilier était “under control”. Il ne s'agissait que d'un ralentissement passagé de la hausse des prix et le bout du tunnel était pour fin 2007.
Au printemps dernier la crise du crédit, dont les subprimes ont été la première vedette, et certainement pas la dernière, était soi-disant derrière nous.
Les banques étaient considérées comme “suffisamment capitalisées”.

Les jumeaux infernaux, Fannie May et Freddie Mac, devaient être conservés dans leur forme actuelle selon les propres mots et écrits de Bush et Paulson le 11 juillet dernier.
 

Avec le recul qu'en pensez-vous ?
Comment pouvez-vous encore croire quoi que soit qui sorte dans la presse ou de la boite cathodique ?
Comment peut-on encore écouter les discours du porte-parole de la Banque Centrale Européenne lorsqu'on a sous les yeux ses interventions passées ?

Souvenez-vous :
Frankfurt am Main, 8 Novembre 2007
Les prévisions disponibles pour 2008 continuent de confirmer notre scénario principal d'une croissance du PIB en volume autour de son niveau potentiel. Ce scénario se fonde sur la perspective d'une poursuite de l'activité économique mondiale à un rythme soutenu, le ralentissement de la croissance économique aux États-Unis étant partiellement compensé par la vigueur persistante des économies de marché émergentes.
...
Au total, les risques pesant sur les perspectives de croissance sont considérés comme orientés à la baisse.

10 janvier 2008 :
Notre principal scénario demeure celui d'une croissance du PIB en volume globalement conforme à son potentiel. Les fondamentaux de l'économie de la zone euro sont solides, la rentabilité des entreprises est élevée, la croissance de l'emploi est robuste et le taux de chômage est revenu à des niveaux qui n'avaient pas été observés depuis vingt-cinq ans. La hausse de la consommation devrait par conséquent continuer de contribuer à l'expansion économique, dans le sillage de l'évolution du revenu réel disponible, et la croissance de l'investissement devrait rester un facteur de soutien. Si, comme on peut le prévoir, l'économie mondiale demeure solide dans l'ensemble, le ralentissement de la croissance aux États-Unis étant atténué par le dynamisme persistant des économies de marché émergentes, la demande extérieure devrait soutenir les exportations de la zone euro.

Heureusement que l'euro a bien voulu baisser !

Mais comment peut-on encore miser sur un dollar fort alors même que la planche à billets verts chauffe comme elle n'a jamais chauffé jusqu'alors.

La nationalisation des jumeaux infernaux non seulement se traduit par une ardoise presque immédiate pouvant aller jusqu'à 200 milliards de dollars pour les recapitaliser mais l'énorme charette de risques, évaluée à 5 200 milliards de dollars, va venir s'ajouter, au fur et à mesure que les défaillances des emprunteurs seront constatées, aux dettes abyssales de l'état américain. Alors que la Mortgage Bankers Association vient de publier les statistiques du deuxième trimestre 2008.
 

Celles-ci révèlent que le taux de saisie des logements individuels (1-4 unit) est désormais de 2,75% pour l'ensemble des prêts et que le taux de procédures engagées pour défaut de paiement s'élève à 6,41% de l'ensemble des prêts ! Soit au total près de 10% de l'ensemble de ces prêts.

La MBA révèle en outre que le mal se propage, ainsi que je vous l'avais laissé augurer, vers les prêts de qualité supérieure ou prime. Le taux des défaillances sur les prêts prime à taux fixe a peu augmenté (+ 5 à 0,34%) mais le taux des prime à taux variable a augmenté de 26 points pour s'établir maintenant à 1,82%.

On voit donc que le risque que porte désormais le contribuable américain après la nationalisation des jumeaux est de 260 milliards de dollars en plus de la recapitalisation (50% de 10% de 5200 milliards pour un scenario optimiste de revente des saisies à 50% du prix de l'hypothèque) si les procédures engagées se traduisent par un taux de saisie équivalent. Si on retient l'hypothèse que seulement la moitié des procédures se traduira par une saisie alors l'addition se limitera à 156 milliards (50% de 6% de 5200 milliards de dollars).

Après cette rapide démonstration le contribuable a donc sur les bras une ardoise de 656 à 760 milliards de dollars pour les seuls jumeaux.

À cette ardoise il faut ajouter environ environ 62 000 milliards de dollars de CDS et autres produits dérivés de CDS émis en couverture des obligations subordonnées des jumeaux. Oui, 62 000 milliards ! 

Nota sur cette dernière phrase : En fait cette affirmation est probablement fausse car la valeur notionnelle mondiale des CDS constatée par la banque des règlements internationaux fin 2007 était de  57894 milliards de dollars. Certes FNM et FRE représentent une très très grosse part de ces CDS mais certainement pas la totalité du marché. Voir mes commentaires plus bas en réponse aux lecteurs. Ne sachant quel est le montant exact et de toutes façons énorme, je laisse néanmoins cette phrase en l'état.

En fait c'est cette bombe, et le fait que la dette des jumeaux est détenue massivement par des banques centrales et PIMCO, qui a poussé les autorités américaines à agir. Une défaillance de Fannie et Freddie aurait déclenché l'exigibilité de l'assurance pris par les détenteurs d'obligations. Un tsunami en aurait résulté !
Mais peut être n'est ce que partie remise.

Le cas Lehman Brothers est aujourd'hui sur la sellette (je ne sais pas si j'aurai le temps d'aborder le cas de WaMu, Washington Mutual, ou celui d'AIG ... l'actualité est tellement riche en ce moment).
Je passe sur ses problèmes les plus connus ... en résumé Lehman, 4ème banque d'investissement in the World, excusez du peu, cherche de l'argent frais. Et toutes les portes se ferment ! Plus le temps passe plus le loyer de l'argent augmente pour Lehman. Personne ne veut prendre le risque de prêter de l'argent sans une contre-partie conséquente.

Dans ce cas les obligations émises par cette junk-banque brulent les doigts de ceux qui les ont souscrites. Heureusement certains ont souscrit des assurances, via des CDS (voir Le dollar à 4 francs ?) . Si Lehman devait fermer le rideau, les acheteurs de protection se tourneraient inmanquablement vers les vendeurs auxquels ils demanderont d'assumer leur part du contrat ...

Beaucoup de hedge-funds sont très exposés sur le marché des CDS, comme l'assureur AIG ou la “caisse d'épargne” Washington Mutual autres vedettes du moment, et doivent aujourd'hui se faire beaucoup beaucoup beaucoup de soucis !
Mais heureusement le Trésor américain nous mitonne en ce moment même une solution ... sur le dos de ses contribuables. Il lui suffira de laisser tourner un peu plus la planche à billets !

Dans ces conditions comment interpréter autrement que par des interventions coordonnées la (relative) vigueur du dollar américain ? Toutes les nouvelles qui défilent sous nos yeux prêchent pour la mise en place d'un scenario hyper-inflationniste pour tenter de contrer la vague déflationniste qui submerge plusieurs types d'actifs.

Si Lehman ne fait pas exploser le marché ... un autre le fera ... un peu plus tard !

En attendant le décompte continue.
La FDIC a publié, après cloture des marchés, le 5 septembre la faillite de Silver State Bank d'Henderson au Nevada. Ceci porte à 11 le nombre de banques ayant déposé le bilan.

La FDIC a désormais à règler une ardoise de 12 milliards de dollars ...

... bientôt c'est l'assureur lui même qui déposera le bilan !

Mais non je plaisante, le contribuable américain mettra la main à la poche ... pour changer.
 

Bonne semaine à toutes et à tous

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PS:  Je profite de ce commentaire pour attirer votre attention sur un post que j'ai fait il y a quelques jours.

Ceci concerne le régime de TVA des achats de pièces d'or auprès de la Monnaie de Paris. Après plusieurs échanges l'administration fiscale m'a notifié clairement qu'AUCUNE TVA n'était exigible sur les pièces de 10, 20 et 50 euros en or.