Tous les ans à cette époque je fais un peu de ménage dans mes bouquins, et tous les ans, depuis quelques années, je me retrouve devant l'immense ouvrage de David Hackett FISCHER que je ne peux pas me résoudre à vendre.

The Great Wave: Price Revolutions and the Rhythm of History¹ n'a rien à voir avec les vagues d'Elliott ou apparentées. C'est une étude fouillée, faite par cet historien renommé, sur l'évolution des prix depuis le Moyen-Âge jusqu'à nos jours. Ecrit en 1996, cet ouvrage n'a pas pris une ride d'autant qu'il aborde un sujet qui dépasse largement l'espace temps que nos petites carcasses consacrent à s'ébattre sur la Terre.

Fernand BRAUDEL avant lui avait déjà mis en évidence une notion de cycle (cycle séculaire) semblant rythmer les économies et les civilisations. Néanmoins FISHER s'est attaché à justifier très concrètement le phénomène en question et le fait apparaître non plus sous la forme d'un cycle mais de vagues dont la construction est la même à travers les siècles mais dont l'intervalle d'occurrence varie de 80 à 180 ans avec des conséquences, qui elles aussi varient avec le temps. Son argumentation est époutouflante de détails et de précisions (plus de 500 pages dont 200 pages de notes et de références bibliographiques).

Résumé très rapidement, les travaux de FISCHER montrent que les facteurs démographiques et sociologique sont déterminants dans l'apparition de ces vagues de hausse de prix. Les croissances démographiques successives qui ont suivi les périodes de troubles qui ont ponctué l'histoire (guerres, épidémie ...) sont à l'origine de boom économique. La recherche légitime de plus de confort a de tout temps généré plus de contraintes sur la disponibilité des matières premières et la richesse des états, conduisant quels que soient les siècles à des hausses des prix à la consommation. L'apparition de ces hausses, d'abord niées, a conduit systématiquement tous les gouvernements à adopter une défense construite sur l'explosion de la masse monétaire. Le remède étant pire que le mal, toutes ces vagues ont alors terminé sur de grands désordres économique, monétaire, politique et humain.

FISCHER situe (en 1996) notre époque dans la phase terminale de la 4ème vague de Révolution des Prix depuis le Moyen-Âge.

Cette phase terminale ayant été précédée par une phase d'équilibre séparant les deux vagues (époque victorienne), celle du XVIIIème siècle et celle du XXème siècle (dans laquelle nous sommes toujours).

Les différentes phases que nous avons déjà traversées (identiques à celles qui ont été rencontrées dans les vagues précédentes depuis le Moyen-Âge) se décomposent ainsi selon FISCHER :

• 1896-1914 : faible hausse des prix, personne n'y prend garde

• 1914-1945 : brusques variations des prix

• 1938-1963 : "découverte" du caractère "inéluctable" de la hausse des prix

• 1973-1980 : forte volatilité des prix

• 1980-? : crise majeure

Le discours convenable en matière d'inflation (des prix) véhiculé par les institutions financières et médiatiques, c'est qu'au niveau actuel elle est maitrisée et que rien d'inquiétant ne poind à l'horizon en la matière.

Pour démontrer l'absurdité de ces discours et faire le parallèle avec les propos de FISCHER je vous propose deux graphiques qui parlent d'eux-mêmes.

Le second représente l'évolution de la masse monétaire M3 depuis 1945 (jusqu'à mars 2006, puisque depuis cette date la FED a décidé de « cacher » désormais cette information aux communs des mortels). Fig2

Pas besoin d'une longue démonstration pour comprendre que les prix EXPLOSENT depuis quelques années. Les rapports qui nous sont présentés font état de 1,5%, de 1,8% ... d'augmentation des prix, accompagnés de commentaires sur la maîtrise de l'inflation (des prix). Des chiffres aussi insignifiants sont sans conséquence sur notre quotidien, me direz vous ! C'est faux, et cette courbe au-dessus est là pour vous le montrer.

Sur le site de l'INSEE vous pouvez reconstituer² l'évolution des prix à la consommation depuis 1970 en France. Vous découvrirez ainsi que les prix ont augmenté, selon l'INSEE³ d'un facteur 6 : fig3

Le diagnostic porté par FISCHER sur notre époque semble donc avéré.

Dans ces conditions, dans quelle auberge l'investisseur long-terme devra-t il se réfugier ?

Selon FISCHER le démarrage de la dernière phase de la vague d'éclatement des prix est caractérisé par une forte augmentation des prix des matières premières et des denrées alimentaires de base. Le phénomène ne prenant toute son ampleur qu'au moment où il touche aux prix des produits manufacturés et des services.

Nous assistons déjà à une forte hausse des métaux de base. Pour certains cette hausse aurait vécu.

Qu'en est il exactement ?

Si vous vous rendez sur le site du London Metal Exchange, vous pouvez y récupérer les données journalières⁴ concernant les contrats sur les métaux non-ferreux.

A côté du prix une information est particulièrement intéressante. Il s'agit des stocks disponibles.

Il est assez facile de comprendre que plus les stocks d'un produit augment, plus le produit est "offert" et moins les cours s'apprécieront. A l'inverse si les stocks diminuent, un effet de rareté naitra et les cours augmenteront.

Qu'en est-il du zinc par exemple qui a beaucoup monté ces derniers mois ?

Depuis janvier 2005 les stocks n'ont quasiment fait que de ... diminuer. La correction récente du zinc n'est pas dûe à une reconstitution des stocks mais plus probalement à des prises de bénéfices de spéculateurs:

Fig4

Sur le plus long terme la situation crève l'écran :

Pour le cuivre c'est la même ... chanson :

le nickel aussi ...

seul le plomb est dans une situation un peu différente ...

mais le graphique plus long-terme montre que les stocks sont encore très loin de leur plus haut le plus récent (mi 2002) :

En conclusion les métaux de base me semblent encore avoir un bel avenir à la hausse si une récession ne vient pas aider à reconstituer les stocks.

Pour être complet il faudrait examiner les marchés de denrées alimentaires (café, caco, soja ...).

Ce sera pour une prochaine fois ....

Bonne semaine