Et voilà un mois d'août bouclé !
Il est assez rare de vivre un été si riche en évènements. Si août a été aussi prolixe que dira-t-on de septembre et d'octobre qui maintenant lui succèdent.

Cette semaine j'ai relevé une information importante, qui j'en suis certain n'a pas manqué de vous interpeller, dans les news de Bloomberg : Le top management de Citigroup vient de donner des consignes pour réduire ... l'usage des photocopies couleurs et les réunions à l'extérieur.

Citigroup étoile de la finance, parthénon de l'argent, où sévissaient des prêtresses couvertes de ces offrandes du monde moderne que sont Ferrari, Porsche et jets privés ... en vient, après 14000 licenciements en 2008 et 55 milliards de dégradation d'actifs, à compter désormais les photocopies ! Les dieux tombent de l'Olympe ! C'est un signe, ne trouvez-vous pas ?

Mais la chute n'est sans doute pas encore terminée.
Fig0.

Je lisais hier soir sur le site du Financial Times une chose terrifiante. Je crois vous avoir parlé déjà du deleveraging dans un commentaire de juin dernier « Hyperinflation ... le début ? » et plus récemment en vous proposant dans Un travail pour vous une lecture attentive de la conclusion du rapport annuel de la Banque des Règlements Internationaux dont j'avais tiré cet extrait :

“Si l’on se tourne vers l’avenir, l’incertitude est grande quant à l’ampleur des répercussions, sur la croissance, d’un certain nombre d’interactions au sein du système financier et de l’économie réelle, mais aussi entre les deux, vulnérabilités auxquelles s’ajoute le risque de contagion entre régions géographiques. Il faut, en outre, compter avec les effets néfastes d’une accélération de l’inflation sur l’économie réelle et les possibles perturbations provoquées par les déséquilibres commerciaux. Derrière ces interactions se profilent le spectre d’une inversion de l’effet de levier, après de nombreuses années d’accumulation de dettes, et le problème du « sophisme de composition » : en s’efforçant de régler rationnellement leurs problèmes, certains acteurs économiques pourraient ne faire qu’aggraver ceux des autres. De tels processus, qui peuvent être bien plus que simplement cumulatifs, risquent d’entraîner un ralentissement mondial beaucoup plus marqué que généralement anticipé et, pour un temps au moins, une hausse de l’inflation.”
 

Il semble donc que ce spectre d’une inversion de l’effet de levier hante également d'autres experts économiques. Ainsi, selon une étude de Merril Lynch - que malheureusement je n'ai pas trouvée il faut donc croire ce que le Financial Times rapporte - le processus de deleveraging, soit en bon français d'inversion de l'effet de levier, des seules banques européennes pourrait se monter à la modique somme de .... 5,5 trillions d'euros ! Soit pour ceux qui comme moi n'ont pas l'habitude de faire des chèques avec plein de zéros ... 5 500 milliards d'euros ! ... et durer 7 ans si le taux annuel actuel de d'inversion de l'effet de levier est maintenu !

Et ceci constitue le scenario optimiste de Merril Lynch.
En effet l'auteur de cette étude, Stuart Graham, s'appuie sur le ratio actifs/PIB des banques européennes. Actuellement ce ratio se situe à 247%. Sur une période de 20 ans la moyenne de ce ratio est de 187%. En utilisant la célèbre, et particulièrement têtue, loi de la moyenne, un retour du ratio actifs/PIB à la moyenne historique impliquerait un dégonflement d'actifs à hauteur de ... 8 400 milliards d'euros ! 8,4 trillions d'euros !!!
Vous le voyez donc en se limitant à un retour de ce ratio à 210% le scenario retenu par Stuart Graham est optimiste.

Sur cette scène les banques espagnoles sont en première ligne, j'en ai parlé la semaine dernière. Elles sont pour le moment sous perfusion de capitaux prêtés par la BCE. Combien de temps cela durera-t-il ?
Selon le rapport trimestriel de la Banque d'Espagne la situation n'est pas en voie d'amélioration, loin s'en faut ! L'Espagne semble même mener le bal avec une croissance du PIB en chute libre ...
Fig1.

... et des perspectives d'amélioration lointaines :
Fig2.

L'indice Dow Jones des banques européennes, le Dow Jones STOXX® 600 Banks regroupant 62 banques européennes (55 banques de la zone euro pour l'Euro Stoxx banks) est aujourd'hui graphiquement à un tournant.  Je n'ose vous murmurer où il pourrait s'arrêter !
Fig3.

De l'autre côté de l'Atlantique le loto continue.
Vendredi dernier le ticket gagnant a été tiré par l'Integrity Bank d' Alpharetta en Géorgie, portant à 10 le nombre de banques fermées en 2008.

Je vous l'ai déjà dit, ce ne devrait pas être la dernière !
La FDIC, elle même commence a lever le voile sur la situation.

Dans un récent communiqué elle annonce avoir 117 banques en difficulté sous son microscope.
Dans le même communiqué la FDIC révèle qu'elle même va bientôt manquer de munition et proposera pour octobre prochain une augmentation des cotisations pour recapitaliser son fonds d'intervention (Deposit Insurance Fund ou DIF) alors même que le résultat trimestriel des banques américaines a chuté de 86,5% en un an passant de 31,8 milliards à 5 milliards de dollars au deuxième trimestre 2008.

Je suis prêt à parier que le contribuable américain va encore mettre la main à la poche prochainement comme il l'a fait, sans le savoir, pour les trois grands constructeurs automobiles. Sous le fallacieux prétexte d'aider leurs efforts de recherche pour la commercialisation de véhicules électriques, le Trésor américain leur a accordé la semaine dernière un prêt de .... (tenez vous bien) 50 milliards de dollars ! C'est dire si leur situation est au plus mal !
 

Qui peut croire qu'il faille mettre sur la table 50 milliards pour financer des recherches pour des véhicules électriques ?
Qui peut croire que GM n'est autre que moribond pour n'avoir même pas pu faire appel au marché pour ce financement ?

fig4.

La quête continue, après les jumeaux, c'est donc le tour des triplés !

Et pendant ce temps là, Poutine fait du tourisme en Géorgie.
Profitant de l'été et de l'embourbement américain dans la crise financière la Russie reconstitue ses accès à la mer et verrouille les points de transit de l'or noir.
On lui parle de sanction du bout des lèvres mais Poutine rigole: il sait que l'on sait que les armes financières (la Russie détiendrait quelques milliards d'obligation des Jumeaux infernaux et affiche d'importantes réserves de dollars) et pétrolières qu'elle détient feraient beaucoup plus mal.

Poutine avait prévenu lors de l'indépendance du Kosovo que ceci constituerait un facheux précédent. Alors comment peut-on s'offusquer aujourd'hui de la reconnaissance par la Russie de l'indépendance des provinces géorgiennes d'Osétie du sud et d'Abkhazie. Comment le leur reprocher après avoir poussé, du côté occidental, à l'indépendance de la province serbe du Kosovo ? (relire Qu'ont-ils fumé ?)

Qui sème le vent récolte la tempête !

Bonne semaine à toutes et à tous