Mazette quelle semaine !
Les indices actions nous donnent le mal de mer !

Fig1.

Où vont aller les marchés aujourd'hui ? Bonne question ... j'ai tenté d'y répondre la semaine passée dans le commentaire « C'est la fin de la crise ? » sur Invest-AT.
 

Les pronostics sur l'avenir du CAC40 fleurissent aujourd'hui sur internet. Je renouvelle ce que j'ai dit et redit déjà ici. Faire une analyse long terme avec un CAC40 qui a tout juste 20 années d'existence dont une bonne partie passée dans économie collectiviste relève plus de la révélation que l'analyse technique. Pour faire cet exercice prenez de préférence un indice comme le S&P500 qui présente un recul significatif ou si vous souhaitez absolument un indice européen prenez le DAX dont les données de qualité remontent à 1970. L'idéal serait de disposer de toutes les données du Footsie All-shares remontant à 1800. Je ne les ai qu'en données annuelles ! Si quelqu'un les a ... en plus précis (mensuel, hebdo ou jour) qu'il se lève, je suis preneur !

Sur le DAX on constate que les cours ont encore un peu de marge avant de rencontrer leur premier support.
Fig2.

D'autre indice comme le Footsie 100 par exemple ont déjà cassé ce premier support.
Fig3.

Néanmoins si vous jettez un oeil sur l'historique très long terme de toutes les actions du Footsie vous aurez immédiatement une autre perspective ce graphique du Footsie 100. Vous arriverez normalement à la conclusion que les actions sont dans une situation de croissance annuelle hors norme depuis les années 1970 ... années du reniement des accords de Bretton-Woods !
Fig4.

Alors c'est vrai les marchés ont l'air calmé après les déclarations de ce début de semaine. Un rebond est aussi probable qu'une nouvelle jambe de baisse.
Si votre horizon d'investissement est court suivez attentivement les commentaires de Crock, d'Anaphraïs ou de ParisBrest, ils vous seront extrêmement utiles et éducatifs.

Je ne vais pas revenir sur le coup de maitre réalisé par les 15 pays de l'Eurogroup ni sur les mesures prises, les journaux les ont largement rapportées, quelque fois d'ailleurs en ne faisant pas la différence entre les sommes réellement apportées au marché, relativement faibles hormis pour les britanniques (qui sont hors de l'Eurogroup).
Fig5.

À ces sommes, faites pour impressionner le chaland, il faut ajouter des mesures à caractère plus virtuel mais néanmoins importantes.
Par exemple l'assouplissement des critères de Bâle II pour l'appréciation des ratio prudentiel aux banques ou bien encore la révision des normes de comptabilisation des actifs. Ce dernier point est d'ailleurs conforme à la mesure adoptée par la SEC, le gendarme de la bourse américaine.

L'Eurogroup a ainsi décidé que « Compte tenu des circonstances exceptionnelles actuelles, les institutions financières comme les institutions non-financières doivent pouvoir comptabiliser, en tant que de besoin, leurs actifs en prenant en compte leurs modèles d'appréciation des risques de défaillances de préférence aux valeurs de marché immédiates qui ne sont plus pertinentes dans des marchés qui ne fonctionnent plus. ». En résumé même si personne ne veut vous acheter ce que vous avez en magasin mais que vous êtes à même de programmer un modèle mathématique qui le valorisera comme bon vous semble et bien retenez ce dernier chiffre pour votre bilan ... et retournez terminer votre golf ! Si ça ce n'est pas cacher la grenade sous le tapis en se disant que si vous la voyez pas elle n'explosera peut être pas ... qu'est ce alors ?

Mais à mon sens le point le plus important de la semaine est situé dans le compte rendu du Conseil de l'Union Européenne du 16 octobre 2008 entérinant les mesures de l'Eurogroup.

Ce point est le suivant :
« L'Union européenne doit oeuvrer avec ses partenaires internationaux à une réforme réelle et complète du système financier international fondée sur les principes de transparence, de solidité bancaire, de responsabilité, d'intégrité et de gouvernance mondiale. »

Il a été précédé et suivi par des commentaires tout à fait clairs (pour une fois) d'hommes politiques européens et de la BCE sur la nécessité de revenir à des mécanismes de contrôle des politiques monétaires. En le disant ou sans le dire tout le monde semble appeler à une renaissance de Bretton-Woods et de ses mécansimes liant une monnaie fiduciaire à un actif tangible ... l'or.

Je vous invite à lire la déclarationde Trichet sur ce sujet que j'avais aussitôt postée sur la file « Bretton Woods ... le retour ».

Trichet Urges Return to `Discipline' of Bretton Woods
Je retiendrai ces deux phrases citées par Bloomberg :
``Perhaps what we need is to go back to the first Bretton Woods, to go back to discipline,''
« Peut être ce dont nous avons besoin est de revenir aux accords de Bretton Woods, de revenir à la discipline »

``It's absolutely clear that financial markets need discipline: macroeconomic discipline, monetary discipline, market discipline.''
« Il est absolument clair que les marchés financiers ont besoin de discipline : discipline macroéconomique, discipline monétaire, discipline de marché »

À peine avais je lu ces mots que je suis allé voir le niveau de la dette américiane que je tiens à jour environ chaque mois. Et là ... j'ai cru avoir fait une erreur quelque part. Après avoir perdu pas mal de temps à revérifier mon tableur etc ... j'ai dû me résoudre à accepter la vérité.
Cette vérité je vais vous l'asséner. Tant pis pour vous !

---

Cette partie a été modifiée pour mise à jour le 20/10/8 à 9h50

Les données proviennent du  site du Trésor US  et sont à jour du 16 octobre .

Fig7.

C'est un graphique que je vous avais déjà présenté le 15 juin dernier. Vous le retrouverez ici.

Pour vraiment apprécier la bête je vous suggère ce zoom :
Fig8.

---

Oui vous lisez bien : la dette publique américaine (dette intragouvernementale + dette détenue par le public) croît à un rythme annuel de ... plus de 17% !
Elle représente en début de semaine, sur la base du dernier chiffre publié du PIB, 67,85% du PIB.
C'est désormais le plus haut niveau jamais atteint hors l'endettement atteint pendant la Deuxième Guerre Mondiale.
Fig9.

10 340 milliards de dollars selon DebtClock ce soir ! ($10,331,139,000,845.92 le 16 octobre selon le Trésor US).

Alors comment les Etats-Unis vont-ils honorer cette dette ?

Dans mon commentaire sur Invest-AT j'ai écrit que nous étions en train de changer de braquet. La crise est en train d'être transférée des institutions financières (je vous rassure il y aura encore des cadavres mais ce sera la queue de la comète en terme d'impact) aux états. Le premier exemple concret est l'Islande, mais des pays comme l'Ukraine et d'autres feront parler d'eux prochainement (voir la chute du real brésilien et du peso mexicain). Viendront ensuite les morceaux de choix comme le Royaume Uni ou bien encore ... bouquet final les Etats-Unis.

Les états ont en général dans leur bilan deux actifs principaux : des devises (en dollars !!!) et des réserves d'or.
Les Etats-Unis auraient 8133,46 tonnes d'or. J'emploie le conditionnel car ce chiffre date de ... 1971. Depuis aucun audit du stock n'a été réalisé. Pensez ce que bon vous semble !
Les pays de la zone Euro en possèdent ensemble près de 11000 tonnes.
Fig10.

J'ai réalisé pour vous cet exercice simple : en rapprochant la dette de différents pays, exprimée en dollars américains, dont les monnaies comptent ou compteront dans le monde financier des stocks d'or détenus par ces pays et valorisés à différents cours j'ai calculé le taux de couverture. En d'autres termes, quel pourcentage de métal précieux couvre la dette de ces pays. Le résultat vous l'avez sous les yeux pour des hypothèses de cours de 700, 1000, 2000 et 4000 dollars par once d'or.
Fig11. 700 $

Fig12. 1000$

Fig13. 2000$

Fig14. 4000$

À la lecture de ces graphiques comprenez-vous dès lors pourquoi les banques centrales ne vendent plus leurs stocks d'or qu'avec réticence ou contraintes et forcées par des gouvernements qui veulent absolument couvrir leurs dépenses, (France, par exemple) ?

Les ventes de la quatrième année de l'accord du CBGA, qui prévoit de vendre jusqu'à 500 tonnes par an et pendant 5 ans, n'ont pas dépassé 358 tonnes. Soit sur ces 4 ans écoulés d'accord, un déficit de près de 275 tonnes de vente !
Fig15.

Mettez vous à la place d'une banque centrale ou d'un état, dont la crédibilité repose sur son bilan qui lui assure de pouvoir toujours attirer des investisseurs qui financeront sa dette. Ce bilan est grosso modo constitué de devises, dollars ou assimilés, et d'un stock d'or. Le dollar adossé à la dette sans fond des Etats-Unis plombe votre bilan ... et votre crédibilité !

À votre avis le jour où les investisseurs se détourneront des obligations américaines et du dollar en général vers qui se tourneront-ils et pourquoi ?

J'ai déjà publié ce graphique ...
Fig16.

Lorsque les effets du deleveraging seront passés il reprendra son chemin commencer en 2002.

Cet épisode récent doit être vu comme une simple rémission ... le malade est perdu !

Bonne semaine à toutes et à tous

--------

A la relecture de ma prose d'hier soir j'ai le sentiment d'avoir fait un commentaire trop rapide et donc incomplet pour expliquer en particulier la situation difficile et très particulière de la monnaie US.
Je posterai une deuxième partie dans la semaine.
Merci pour votre indulgence en attendant.