L'Homme qui valait 3 milliards, vous connaissez ?… Non, ce n'est pas Jérôme Kerviel, lui c'est 5 milliards ! Ce n'est pas Madoff non plus, lui c'est 50 milliards !

Les moins jeunes d'entre nous se souviennent certainement de ce feuilleton qui passait le dimanche après-midi au milieu des années 70. L'astronaute Steve Austin gravement blessé dans un accident est “reconstruit” avec des membres bioniques ce qui lui vaut le sobriquet de “The Six Million Dollar Man” (la traduction française du titre original montre que le producteur en était resté aux anciens francs).
Fig1.

En fait aujourd'hui nous avons beaucoup mieux : monsieur Bernanke ou l'Homme qui vaut, à ce jour, 1308 milliards¹ !

L'Homme qui vaut Mille Milliards !

Cela fait des années que Ben attendait ce moment !
Son projet il l'avait dévoilé en 2002 devant le Club des économistes de Washington dans ce célèbre discours au titre évocateur “Déflation : Faire en sorte que cela n'arrive plus”.
Fig2.

À l'époque il n'était qu'aspirant au poste prestigieux de président des gouverneurs du Système de la Réserve Fédérale. À n'en pas douter cette prose a été déterminante pour obtenir le job !
Relisons ensemble quelques moments intenses de ce discours du 21 novembre 2002 :

“Comme l'or, le dollar n'a de la valeur que dans la mesure où l'offre reste strictement limitée. Mais le gouvernement américain a une technologie, appelée une presse à imprimer (ou, aujourd'hui, son équivalent électronique), qui lui permet de produire autant de dollars qu'il le souhaite à un coût quasiment nul.”
Fig3.

La fiction est alors devenue réalité. La liste est longue et vous la connaissez pour l'essentiel. Mais il est vrai qu'elle est difficile à tenir à jour (AIG 39 milliards, JPMorgan-Maiden 27 milliards, Fannie et Freddie ...). Si vous avez manqué les derniers épisodes vous devez y ajouter 17,4 milliards pour Ford, GM et Chrysler puis 200 milliards de dollars pour toutes les entreprises y compris les hedge funds qui sont désormais éligibles aux prêts offerts par la FED (Term Asset-backed Securities Loan Facility -TALF), et tout dernièrement 6 milliards pour GMAC.

Cet homme est formidable. Il fait ce qu'il dit. Ses promesses ne sont pas veines, il les tient.
S'il était entré en politique il aurait certainement dépareillé dans le lot des hommes politiques toutes tendances confondues.

La seule fois où il s'est approché d'une certaine forme de langue de bois c'est lorsqu'il a dit :
“Bien sûr, le gouvernement américain ne va pas imprimer l'argent et le distribuer à tout va (même si, comme nous le verrons plus tard, il y a des pratiques politiques qui se rapproche de ce comportement).”
Mais il avait prévu l'imprévu. Grâce à cette pensée annexe, encadrée de parenthèses, ses propos restent acceptables. La porte avait été laissée ouverte sur cette éventualité : imprimer l'argent et le distribuer à tout va. Son intégrité est donc sauve.

La planche à billets il en connait néanmoins les risques.
“En augmentant le nombre de dollars américains en circulation, ou même en menaçant de façon crédible de le faire, le gouvernement américain peut aussi réduire la valeur du dollar en termes de biens et de services, ce qui correspond à l'augmentation du prix en dollars de ces produits et services. Nous concluons que, dans le contexte d'une monnaie fiduciaire, un gouvernement déterminé peut toujours générer une hausse de la consommation et, partant, une inflation positive.”
Avec une détermination sans faille il a scrupuleusement appliqué tout, absolument tout, ce qu'il avait dit.

En baissant le taux directeur à zéro il y a quelques jours, ...
“Pour stimuler les dépenses quand les taux d'intérêt court terme ont atteint zéro, …”
… en achetant à bras raccourcis des papiers commerciaux (334 milliards au 7 janvier 2007) ....
Fig4.

... et des dettes hypothécaires (20 milliards), en soutenant les fonds de trésorerie (Money market funds) avec 23 milliards de rachat de créances, en créant de nouveaux outils pour intervenir au capital des institutions financières (Troubled Asset Relief Program ou TARP pour 200 milliards), pour prêter aux banques (Term Auction Facility: TAF pour 420 milliards) ...
Fig5.

... ou bien prochainement pour prêter aux entreprises et aux ménages (Term Asset-backed Securities Loan Facility: TALF).
“la Fed doit élargir le champ de ses achats d'actifs ou, éventuellement, élargir la liste des biens qu'elle achète.”
L'achat direct de bons du Trésor permettra prochainement à l'autorité fiscale de placer ses papiers.
« Sinon, la Fed pourrait trouver d'autres moyens pour injecter de l'argent dans le système - par exemple en faisant des prêts à faible taux d'intérêt aux banques ou en coopérant avec les autorités fiscales. »

Il l'avait dit et il l'a fait !
Pourtant il reconnait que ce petit jeu peut être dangereux …
“Chaque méthode pour injecter de l'argent dans l'économie a des avantages et des inconvénients, à la fois techniques et économiques.

... et que personne ne connait réellement la prescription qu'il faut pour le malade. Un mauvais dosage, et le patient ne s'en remettra pas.
Une préoccupation importante dans la pratique, c'est que l'étalonnage des effets économiques des moyens non conventionnels d'injection de liquidités pourrait s'avérer difficile, compte tenu de notre manque relatif d'expérience sur ces politiques.”
Fig6.

Dormez tranquille, “la logique de la presse à imprimer doit s'affirmer d'elle-même”:

Fig7. Retrait de cash au Zimbabwe

“Ainsi, comme je l'ai déjà souligné, la prévention de la déflation reste préférable à avoir à la traiter. Si nous entrions néanmoins en déflation, nous pouvons nous reposer sur le fait que la logique de l'exemple de la presse à imprimer doit s'affirmer d'elle-même, et que des injections de liquidités suffisantes pourront toujours contrer une déflation.”

1308 milliards en un an, soit une augmentation du bilan de la FED de plus de 70% ... meilleurs voeux pour 2009 monsieur Bernanke.

Bonne semaine à toutes et à tous

1 Augmentation du bilan de la FED depuis 1 an au 7/1/9