L'actualité de ces derniers jours est particulièrement riche.

Depuis lundi j'hésite sur le sujet à retenir. À peine en ai-je trouvé un et commencé à écrire dessus qu'un autre tout aussi important tombe sur mon téléscripteur !

Faut-il vous parler de cet interview de Joseph Stiglitz: I just came back from the American economics association meeting in Atlanta and there the sentiment among the economists was almost universally very pessimistic. In the United States we have done nothing about the to big to fail banks, we have done nothing, or almost very little, about the derivatives that cost american tax payers ... 80 billions dollars just to bail out AIG. While there may be complacency downtown in Manhattan and Wall Street, uptown in academia at Columbia the only question is : when the next crisis is going to happen ?.

Je reviens tout juste d'une réunion à Atlanta de l'Association des économistes américains où le sentiment là bas, parmi les économistes, est globalement très pessimiste. Aux Etats-Unis nous n'avons rien fait au sujet des banques trop grosses pour faire faillite, nous n'avons rien fait, ou très peu, sur le sujet des produits dérivés qui ont coûté plus de ... 80 milliards de dollars aux contribuables américains juste pour sauver AIG. Alors qu'il y a de la complaisance du côté de Manhattan et de Wall Street, à Columbia la seule question est : quand la prochaine crise va-t-elle éclater ?

Je ne vais pas vous parler non plus de choses qui vous fâcheraient telle que la découverte par les médias de la connivence entre le secrétaire au Trésor américain, alors président de la Réserve Fédérale de New York et l'assureur AIG. La divulgation des messages échangés entre Geithner et AIG met en lumière la dissimulation d'informations organisée sous la haute autorité du président de la Réserve Fédérale de New York d'alors. C'est comme pour le Climate-Gate, tout le monde s'en doutait, maintenant nous en avons la preuve. Nous voilà maintenant avec un AIG-Gate, qui devrait avoir à peu près la même portée que le Climate-Gate, c'est à dire aucune ! Les barbares sont dans la ville !

Les jumeaux infernaux, Fannie Mae et Freddie Mac, ont gagné, pour leur petit Noël, un droit de tirage illimité ... sans que le Congrès ait eu à dire son mot. Le Trésor a décidé unilatéralement d'étendre la période et la garantie de l'état fédéral de façon illimitée.

Treasury is now amending the PSPAs to allow the cap on Treasury's funding commitment under these agreements to increase as necessary to accommodate any cumulative reduction in net worth over the next three years.
Le Trésor amende le PSPA [programme désignant la mise sous tutelle des jumeaux en septembre 2008] pour autoriser le niveau maximum d'engagement de financement par le Trésor défini par ce programme à augmenter autant que de besoin pour tenir compte de toute réduction de la valeur nette au cours des trois prochaines années.
Les jumeaux sont donc désormais au poste de combat, prêts à affronter la prochaine vague de prêts immobiliers (Alt-A, etc ...voir Cash is re-King ). Vous êtes prévenus !

L'immobilier aussi mériterait d'être développé. Avec une chute des compromis et des ventes : -16% et un accroissement général des saisies il estdifficile de dire que les choses s'améliorent. Alors que les banques freinaient volontairement les saisies au dernier trimestre, pour limiter la constatation des pertes sur l'année 2009, le gouvernement tentait de ralentir le mouvement avec des programmes de refinancement ou des aides pour l'accès à la propriété. Malgré ces efforts les chiffres sont catastrophiques.

L'emploi malgré les manipulations statistiques, les recrutements en masse pour cause de recensement (plus d'un million de travailleurs temporaires prévus être recrutés par le Census) et malgré surtout une inondation monétaire sans précédent rien n'y fait. L'emploi aux Etats-Unis est à un niveau jamais vu depuis 1929. Montée du chômage de longue durée et baisse de l'employabilité (le taux d'emploi est tombé à 58% contre 64% en 2000) sont les caractéristiques nouvelles de cette situation par rapport aux épisodes de récession précédents. Le chiffre de 10% de chômage fait rire tout le monde sauf les personnes qui sont devenues des statistiques (15,3 millions de personnes dont 40% au chômage depuis plus de 6 mois) et, pire encore, celles qui sont sorties des statistiques par le bas (2,5 millions de personnes soit +578000 en un an). Le vrai chiffre (officiel) montre qu'en fait 17,3% de la force de travail est au chômage (statistique U6 du BLS ).

Donc là c'est aussi la mascarade des chiffres ... certains l'explicitent avec humour même si c'est un sujet difficile cette vidéo de Mint vaut d'être regardée.

Toutes ces nouvelles réjouissantes permettent aux analystes de nous pondre de magnifiques anticipations de résultats pour les entreprises du S&P500. Selon eux celles-ci devraient améliorer leur résultat opérationnel d'environ ... 35% par rapport aux résultats de 2009 ... avec un PER qui plane déjà au dessus de 22 (niveau de valorisation rarement atteint hormis de 1998 à 2000).

Fig1.

 Rien que ça ! Sachant que 2,5 points de résultat génèrent environ 1point de PIB, nos doux rêveurs d'analystes anticipent donc un PIB américain en progression d'environ 14% ! Rien que ça !
Le hic c'est que selon ses prévisions de juillet dernier la FED anticipe de son côté un PIB entre 2,1 à 3,3% pour 2010. Quelqu'un à tout faux quelque part !

Dela même façon tous les indicateurs de consensus montrent un niveau de consensus haussier rarement atteint. Le Bull/Bear ratio par exemple est à son niveau de 2007.
Fig2.

De son côté l'indicateur de l'Association Américaine des Investisseurs Individuels (AAII) est lui aussi à un niveau de fort consensus haussier.
Fig3.

Et au même moment les chiffres montrent que les investisseurs individuels américains désertent de plus en plus les actions.
En novembre 2009 ils ont retiré 2,8 milliards de dollars des fonds actions (idem SICAV actions) pour le troisième mois consécutif. Sur l'année ces fonds, qui sont à un ratio de liquidité équivalent à celui de 2007, ont perdu plus de 4 milliards de dollars de souscriptions malgré le rallye de 2009. Au même moment les fonds monétaires (idem SICAV de trésorerie) perdaient 72 milliards en octobre puis 47 milliards en novembre 2009 principalement orientés vers les fonds obligataires qui ont récupéré 45 milliards en novembre.
Entre réallocation au détriment des marchés actions et sentiment haussier extrême ... quelqu'un a tout faux !

Enfin, et pour terminer ce commentaire qui n'aura pas de sujet au final, il me semble que se développe aux Etats-Unis une prise de conscience profonde des turpitudes du monde politico-financier. Cette prise de conscience je l'ai perçu dans nombre de papiers mais il y en a un qui vaut d'être cité entre tous. Il s'agit du cri de colère de Bill Gross. Un respectable gestionnaire, co-fondateur de PMO, un modeste fonds qui gère un modeste portefeuille obligataire (principalement) de 140 milliards de dollars. Je n'ai pas le temps de traduire tout son papier mais vous pourrez le lire ici : Let's Get Fisical. Je m'en tiendrai à deux phrases significatives du niveau de dégoût atteint par d'honorables gestionnaires d'ordinaire si prudents dans le choix de leurs mots:

Our government doesn’t work anymore, or perhaps more accurately, when it does, it works for special interests and not the American people.

Notre gouvernement ne fonctionne plus, ou pour être plus précis, quand c'est le cas, c'est au profit d'intérêts particuliers et non du peuple américain.

What most politicians apparently are working for is to perpetuate their power – first via district gerrymandering, and then second by around-the-clock campaigning financed by special interest groups. If, by chance, they’re ever voted out of office, they have a home just down the street – at K Street – with six-figure incomes as a starting wage.

Ce que la plupart des hommes politiques apparemment travaillent, c'est de perpétuer leur pouvoir - en premier lieu par l'intermédiaire de charcutage électoral de district, puis deuxième campagne around-the-clock financées par des groupes d'intérêts spéciaux. Et si par hasard leur mandat n'est pas renouvelé, ils ont un point de chute tout trouvé comme lobbyist avec à la clé un salaire annuel de départ à 6 chiffres.

Et en conclusion cette dernière phrase  :
What amazes me most of all is that politicians can be bought so cheaply.

Ce qui m'étonne le plus, c'est que les politiciens puissent être achetés à si bon compte.

Bien entendu ne lisez pas son papier si vous voulez restez ...

Bonne semaine à toutes et à tous