Les semaines se suivent et se ressemblent.
Il y aurait beaucoup de choses à commenter (faillite potentielle de la Californie, pseudo réorganisation de la sphère financière aux États Unis, réaffirmation par la Chine du besoin de mettre en place une alternative au dollar (super sovereign currency), émissions tous azimuts et de façon précipitée d'obligations d'entreprises, ...) mais les circonstances font que j'ai peu de temps à consacrer à ce commentaire aujourd'hui.

Aussi je me contenterai de parler des commentaires lus ici ou là sur la soi-disante injection de liquidités de la Banque Centrale Européenne.

En effet mercredi dernier la BCE aurait alloué un prêt de 442,24 milliards d'euros au taux fixe de 1 % aux banques pour leur permettre de se refinancer et de relancer le crédit pour une durée d'un an.

Les médias se sont aussitôt déchaînés sur le caractère exceptionnel de la mesure. Les bloggeurs et autres forumeurs (ou faux-rumeurs dans ce cas) reprenant comme argent comptant ces commentaires.

Qu'en est-il réellement ?
Tout d'abord il est vrai que la BCE a réalisé une opération ouverte de marché (OMO) le 25 juin pour un montant de 442240.5 millions d'euros et une durée de 371 jours. C'est vérifiable sur le site même de la BCE.
 

Avant d'aller plus loin il faut savoir ce qu'est une opération ouverte de marché ou OMO.
Je ne vais pas vous le réexpliquer pour la n-ième fois aussi je conseille à ceux qui ne les auraient pas lu de lire (ou de relire) mes commentaires sur ce sujet.
Desperate Central Banks
ou
RIEN, NADA, NIENTE, NOTHING, NIETS, NICHTS ...

Pour faire court, ces OMO sont des opérations habituelles de roulement de liquidités. Concrètement, un jour- il y a longtemps (c'est comme l'oeuf et la poule il faut définir un début)- les banques ont, en échange de titres laissés en dépôt, reçu des liquidités de la banque centrale pour une durée déterminée. À l'échéance, et celà depuis la nuit des temps, le deal est renouvelé à un delta près (correspondant à des variations des besoins). C'est à dire qu'aucune nouveau montant de liquidités n'est mis en circulation mais que la position est simplement roulée, éventuellement avec une modification du coût (intérêt).

Depuis sa création la BCE avait pour habitude, contrairement à la FED, de réaliser des opérations courtes et donc nombreuses. La maturité moyenne de ces opérations de 1999 à fin 2007 était très inférieure à 50 jours. Pour cette période les OMO les plus longues étaient au plus de 100 jours. À partir de 2008 la BCE a poussé la maturité de certaines OMO jusqu'à 200 jours. L'opération dont il est question porte pour la première fois la maturité à 371 jours. Tout ceci est factuel et peut être constaté dans le graphique suivant que j'ai réalisé avec les données de la BCE.
Fig1.

La maturité des opérations, c'est à dire la durée des prêts (jamais remboursés toujours roulés), a-t-elle une influence sur les montants prêtés ?
Pour celà il suffit (je dis il suffit mais c'est un travail de bénédictin à réaliser) de calculer les encours des sommes prêtées à un instant donné. Si ces encours augmentent alors il y a effectivement fourniture de nouvelles liquidités.
Que constate-t-on ?

Sur le graphique que j'ai rapidement mis à jour depuis mes anciens commentaires vous constatez vous même que les opérations de 200 jours ont remplacé des opérations de maturités inférieures sans modifier le montant total des encours qui reste grosso modo stable à 600-650 milliards d'euros depuis début 2008 (la moyenne à 20 jours est en vert)

Fig2.

Le pic de liquidités du 25 juin est du même ordre que les deux précédents de novembre 2008 et de février 2009 qui ont été immédiatement suivis par un réajustement des encours au niveau habituel.
PS avant que certains ne crient au loup: le montant des encours baisse fortement après le 25 juin, c'est normal. Ceci parce que les encours après le 25 juin correspondent à des opérations initiées avant et ne comprennent pas les opérations à venir.

Pour le moment rien ne permet d'affirmer qu'il y a fourniture de liquidités nouvelles. Tout dépendra de la façon dont seront renouvelées ou pas les OMO existantes. D'ailleurs juste avant de lancer son OMO de 371 jours la BCE a réduit l'OMO habituelle de 7 jours d'environ 50% (de 310 à 168 milliards d'euros). Le plus vraisemblable est que les opérations de 182 jours soient progressivement abandonnées pour ne conserver que les OMO de petites maturités comme outil d'ajustement des besoins en liquidités.

En résumé ... beaucoup d'encre et de salive pour pas grand chose. Attendre ...

La toute puissance des banques centrales, dans leur mode de fonctionnement normal, est très surestimée. Ces histoires de liquidités injectées et autres taux directeurs qui, par magie, influeraient les taux d'intérêt de l'économie sont à ranger dans le placard des happeaux à trader-gogo.
Le monde du trading y croit, alors il suffit d'agiter le chiffon et tout le monde fonce !

Ne confondons pas cause et prétexte !

Psychologie, psychologie ...

Bonne semaine à toutes et à tous

PS: Pour ceux qui participeront à la croisière Moneyweek ... préparez vos questions.

Un petit aperçu du bateau ici