Certains n'ont toujours pas remarqué que les gesticulations des banques centrales, qui ont été relayées depuis l'été dernier avec force bruit, n'ont à aucun moment permis d'enrayer l'avancée imperturbable de cette crise financière. Les seules actions qui ont réellement eu une certaine portée sont les « nationalisations » plus ou moins déguisées du secteur financier tant au Royaume Uni qu'aux Etats-Unis.

Le dernier refrain à la mode est ressorti ce week-end : « la BCE inonde de liquidités »

Les titres et les commentaires sont tous aussi étonnants les uns que les autres :
« La BCE a alloué 216 milliards d'euros dans le cadre de son opération de refinancement hebdomadaire, soit 50 milliards d'euros de plus que le montant de 166 milliards qu'elle estimait nécessaire aux banques pour poursuivre leurs activités habituelles de refinancement. »
La Tribune

ou bien « Au total, la BCE va injecter pour 150 milliards d'euros à trois et six mois. ...La Banque centrale européenne (BCE) a annoncé ce vendredi qu'elle fournirait des liquidités aux banques dans le cadre d'opérations supplémentaires de refinancement à trois et à six mois afin de favoriser la normalisation de la situation sur les marchés monétaires. La BCE allouera 25 milliards d'euros à six mois le 2 avril puis le même montant, toujours à six mois, le 9 juillet. Les opérations de refinancement à trois mois, d'un montant de 50 milliards d'euros chacune, auront lieu le 21 mai et le 11 juin, ajoute-t-elle dans un communiqué. »
La Tribune

« La Banque centrale européenne s'est résolue vendredi à apporter une nouvelle fois plusieurs dizaines de milliards d'euros aux banques. .... Et pour la première fois de son histoire, la BCE va lancer des opérations sur six mois, une début avril, la seconde en juillet, pour un montant de 25 milliards chacune. En tout, la Banque centrale met donc jusqu'à 150 milliards d'euros à disposition des banques commerciales implantées en zone euro. »
Les Echos

«The ECB said two six-month operations with a pre-set amount of 25 billion euros each will be allotted on April 2 and July 9. Two three-month offerings with volumes of 50 billion euros each will be allotted on May 21 and June 11 and replace existing 60- billion-euro operations. »
Bloomberg

Ce dernier commentaire est en fait celui qui se rapproche le plus de la réalité.

Mais en fait qu'a dit la BCE ? Pour le savoir il suffit d'aller sur son site à la page des communiqués de presse.

28 March 2008 - Supplementary six-month longer-term refinancing operations and continuation of the supplementary three-month longer-term refinancing operations

The Governing Council decided at its meeting on 27 March 2008 to conduct supplementary longer‑term refinancing operations (LTROs) with a maturity of six months. In addition, the Governing Council decided to conduct further supplementary LTROs with a three month maturity. The regular monthly LTROs remain unaffected.
These supplementary three-month and six-month LTROs are aimed at supporting the normalisation of the functioning of the euro money market.
The supplementary three-month and six-month operations will be carried out as follows:
They will all be carried out through a variable rate standard tender procedure with preset amounts. As a rule, they will mature on the second Thursday of the given month.
One supplementary six-month LTRO with a preset amount of €25 billion will be allotted on Wednesday, 2 April, settled on Thursday, 3 April, and will mature on Thursday, 9 October 2008. Another supplementary six-month LTRO, in the amount of €25 billion, will be allotted on Wednesday, 9 July, settled on Thursday, 10 July 2008, and will mature on Thursday, 8 January 2009.
Two new supplementary three-month LTROs, with preset amounts of €50 billion each, will replace the two currently outstanding supplementary three-month LTROs of €60 billion each. The first will be allotted on Wednesday, 21 May, settled on Thursday, 22 May, and will mature on Thursday, 14 August 2008. The second will be allotted on Wednesday, 11 June, settled on Thursday, 12 June, and will mature on Thursday, 11 September 2008.

En résumé la BCE annonce :

• Des opérations supplémentaires de financement à LT de 6 mois : une opération de 25 milliards d'€ du 3 avril au 9 octobre 2008 et une opération de 25 milliards d'€ du 10 juillet au 8 janvier 2009.

• Des opérations supplémentaires de financement à LT de 3 mois remplaçant les deux opérations ACTUELLES de 60 milliards d'€: une opération de 50 milliards d'€ du 22 mai au 14 août 2008 et une opération 50 de milliards d'€ du 12 juin au 11 septembre 2008.

• Poursuivre les opérations de financement mensuelles en cours.

À partir de ce tableau que vous trouverez sur le site même de la BCE ...


... vous constatez comme moi :

• Que les 216 milliards sont tout bonnement le ROULEMENT du financement des 202 milliards arrivés à maturité le 26/3/2008 (5ème ligne du tableau / 5ème colonne).

• Que les deux opérations de 60 milliards chacunes arrivant à maturité les 22 mai et 12 juin sont DÉJÀ des opérations s'échelonnant sur une période de 3 mois (91 jours exactement- colonne 4 duration). Elles sont remplacées comme prévu mais par deux opérations de 50 milliards. Le financement est donc réduit pour ces deux opérations de 60 à 50 milliards mais la durée est toujours la même. Des opérations sur trois mois la BCE en a fait 107 exactement depuis sa création !
  

• Que l'opération de 25 milliards est la seule nouveauté non pas par le montant, faible, mais par la durée puisque la plus grande durée a été jusqu'alors de 105 jours. On parle ici de 25 milliards sur un encours moyen de 380 à 400 milliards !

Au final j'aimerais que l'on m'explique comment 150 milliards de liquidités pourraient être « injectées » alors que la situation avant ce communiqué était :


et qu'avec les opérations qui se substituent aux échéances ci-dessus le bilan est de :



En fait c'est un encore non évènement comme le montre le suivi des encours d'Open Market Operations que je tiens à jour consciencieusement.



Dans le droit prolongement des sketches joués par la FED, et dont la crédibilité est aujourd'hui sérieusement entamée, la BCE nous la joue encore une fois sur le thème "retenez moi ou je fais un malheur". Le scandale est  que ceux qui devraient montrer du doigt ces Don Quichotte applaudissent dans la salle, fascinés par ce qu'ils pensent être un combat de colosses alors que seul le vent est audible.

Lorsqu'on aura compris que la crise actuelle n'est pas une crise de liquidités mais une crise de solvabilité ... nous aurons fait un grand pas en avant ... mais attention à ne pas le faire en étant au bord du gouffre !


Bonne semaine

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Nota 1: le lecteur attentif et intelligent a compris qu'une partie des 211 milliards sera couvert par des opérations d'OMO mensuelles mais qu'en aucun cas en l'état actuel des choses on ne peut affirmer que l'encours des OMO (opérations "roulables" de prêts de liquidités en échanges de prises en pensions de titres) aurait augmenté de 150 milliards.

Nota 2 : Le schéma des encours d'OMO ne prend pas en compte les 125 milliards d'opérations devant intervenir à partir du 3 avril. Ceci ne change rien à la configuration du graphique puisqu'il est arrêté à la date du 29 mars (flèche  :"Vous êtes ici").