Rien de grave !

En fait tout celà n'est absolument pas grave ! N'est-ce pas ce qui se dit partout ?

D'ailleurs j'en veux pour preuve le fait que les banques centrales, indifférentes à une modeste correction d'environ 10% des principaux indices se sont toutes précipitées et ont mis en circulation¹ près de 300 milliards de dollars de liquidités². Ce n'est donc pas grave puisqu'elles ne font QUE ça !

D'ailleurs ne vous y trompez pas, les banques centrales n'interviennent pas pour sauver les marchés actions. Elles n'en n'ont que faire. Elles interviennent pour sauver le système bancaire mis à mal par l'éclatement de la bulle du crédit (pas seulement du subprime). Je vous ai déjà donné des ordres de grandeur mettant en perspective la taille du marché des taux avec celles des autres marchés. Vous pouvez-vous les retrouver ici.

Les premiers dégâts sont déjà visibles sur la planète des financières et les prochaines annonces ne manqueront pas d'en surprendre plus d'un. J'en ai déjà parlé il y a deux semaines, celà reste d'actualité. Ce sera probablement une aubaine pour les shorters et pour encore pas mal de temps.

En effet les choses sont loin d'être terminées sachant comme je vous le disais que la majorité des prêts sera renégociée en 2008 (3 ans à taux fixe puis passage au taux variable en vigueur au moment du “reset”). Ceci donnera très certainement encore une fois l'occasion aux banques centrales de montrer ce dont elles sont capables, dévoilant ainsi que, contrairement aux apparences, leur objectif est de lutter contre la déflation (contraction des liquidités) et non pas contre l'inflation (excès de liquidités).

Il faut regarder maintenant un peu plus loin pour tenter d'apprécier les scenarii possibles. Pour celà je vous propose de faire un tour d'horizon de quelques indices actions, taux, devises et matières premières représentatifs.

Au chapitre des taux, l'OAT 10 ans a cassé sa droite de résistance baissière initiée fin 1999 à l'instar des taux longs américains.

fig1.

La courbe des taux américains flirte avec la ligne d'inversion comme en 2000/2001.

fig2.

(le graphique ci-dessus présente le ratio entre le taux 30ans multiplié par 10 -présentation utilisée par StockCharts- et le taux 3 mois, l'inversion se fait donc lorsque le ratio devient inférieur à 10).

L'effet immédiat de la crise actuelle des prêts hypothécaires américains a été de déclencher une augmentation des spreads (spread : marge actuarielle ou écart, pour une même durée, entre le taux sans risque de l'obligation d'état et le taux de rémunération de la dette d'entreprise). L'historique récent de l'évolution de cet écart est illustré sur le graphique de l'indice LCDX³ ci-dessous

Fig3.

Voilà donc une conséquence immédiate de la crise des prêts hypothécaires : le renchérissement de l'endettement des entreprises. “Chat échaudé craignant l'eau froide” il y a peu de chance que les spreads reviennent à la situation, anormale, qui prévalait avant cette crise. Ceci pèsera donc sur les résultats des entreprises les plus endettées ou contribuera à freiner les rapprochements par endettement (LBO⁴).

Sur le front des devises, l'évènement, à mon humble avis, c'est la spectaculaire remontée des devises de carry-trade (Yen et Franc Suisse).

Vis-à-vis de l'€uro, le Yen et le Franc Suisse ont repris clairement le chemin de la hausse. Alors que les devises fortement rémunérées ont laché leur gain (Kiwi).

Fig4.

Par rapport au Dollar américain le constat est le même: gain pour le Yen et le Franc Suisse.

Fig5.

Le dollar est selon moi dans une situation d'incertitude entre hausse et baisse par rapport à l'€uro.

Sur le moyen terme un triangle, s'il était cassé à la hausse pourrait emmener l'€uro vers 1,40, alors que si le double sommet apparent sur le graphique ci-dessous était maintenu ce serait plutôt un retour vers 1,34 qu'il faudrait privilégier.

Fig6.

Néanmoins sur un horizon plus long l'indice Dollar (USD index) fait apparaitre un biseau descendant qui en cas de validation emmènerait le dollar américain à la hausse vers 90/92 (en cotation de l'USD index).

fig7.

Sur la paire €uro/$ cette même configuration est apparente et donnerait un objectif de 1,20/1,22

fig8.

Au plan fondamental, le scenario d'une hausse du dollar américain donné par ce biseau est tout à fait logique, comme je m'en suis déjà expliqué, avec la situation que nous connaissons en ce moment. L'intervention de la FED l'a d'ailleurs illustré.

Enfin et pour terminer sur les devises, le pattern de George suit son bonhomme de chemin de façon impressionnante sur la paire €uro/yen.

Fig9.

Pour le moment mon seul doute est sur la numérotation à attribuer au creux de fin juillet. A priori je penche pour 26. Nous devrions donc connaitre, selon ce pattern, maintenant une baisse rapide vers 28.

Je profite de cet intermède sur George pour passer aux indices.

De la même façon le pattern de George appliqué au Nasdaq 100 (idem pour le Composite mais un peu moins beau !) se développe à la perfection :

fig10.

On trouve le même pattern (en bleu) sur le Dow Jones mais avec en prime un pattern de Lindsay (en rouge) imbriqué dans la partie finale et correspondant à celui du Nasdaq 100 présenté ci-dessus :

fig11.

Plusieurs indices ont donné d'autres signaux techniques intéressants.

Par exemple le Nikkei 225 qui vient de valider une cassure de son biseau patiemment construit depuis 14 mois :

fig12.

Sachant qu'un biseau est retracé en au moins la moitié du temps qu'il a fallu pour le créer ...je vous laisse travailler le sujet !

Autre indice dans un configuration à suivre, le Footsie (FTSE 100) qui a cassé sa droite de support haussière long-terme :

fig13.

Certains indices sont aujourd'hui posés sur leur droite de support à l'instar du SMI ou du BEL20, d'autres en sont encore assez loin comme le DAX ou le S&P500. Ici par exemple le DAX,

fig14.

mais d'autres comme le SBF120 ou le CAC40 sont à peine à quelques encâblures de cette frontière.

Ci-dessous le CAC40.

Fig15.

On notera au passage que le CAC est à la croisée des chemins.

Après avoir, par effet de balançoire, parcouru la hauteur du rectangle de sommet, les cours ont marqué une congestion (rectangle en vert) entre la L-MLH et la WL de la fourchette bleue. Cette congestion pourrait être considérée comme un drapeau qui permettrait d'envisager un objectif pour les cours au niveau de la L-MLH rose soit sous la droite de support haussière long-terme.

C'est dire qu'il va falloir suivre attentivement la qualité du rebond en cours.

Si ce rebond ne se traduit pas sur le McClellan du SRD par un passage en zone de surachat (> à 50-70) alors il y a fort à parier que la suite se déroulera vers le sud.

Fig16.

Ceci pourrait s'expliquer par les nombreuses figures baissières actuellement en formation au sein du SBF120, non seulement parmi les financières mais aussi sur des actions du secteur de l'énergie comme TOTAL. Vous le constatez ci-dessous TOTAL présenterait un pattern de Lindsay (George pour les intimes) qui a minima emmènerait les cours vers 30€ !!!

Fig17.

Ceci me donne une transition toute trouvée pour aborder le domaine des matières premières et du pétrole en premier lieu.

Lorsque j'ai vu ce pattern sur le graphique de Total je me suis aussitôt précipité sur celui du pétrole (WTIC) pour voir si ce genre de figure pouvait aussi y être détectée;

Horreur ... malheur ... même si mon décompte est un peu plus tiré par les cheveux, il est possible d'en identifier un ... voire deux dont un qui s'est terminé au plus bas de janvier 2007 (point 28).

fig18.

Ce scenario d'un retour vers 50/52,5$ validerait d'ailleurs un double top du pétrole (et l'objectif de l'ETE inversée) et collerait parfaitement avec les perspectives fondamentales évoquées en début de post.

La grande interrogation, du moins en ce qui me concerne, c'est la direction que prendra l'Or (à MT, à LT j'ai peu de doute). Depuis plus d'un an l'or consolide latéralement dans une sorte de triangle.

La tendance MT a été cassée au printemps dernier mais sans réelle conviction a priori.

Fig19

La seule certitude est la présence d'un bon support vers 450€ l'once d'or en cas de décrochage des cours ... chose tout à fait possible par les temps qui courent.

mais souvenez-vous ... il n'y a rien de grave !

Bonne semaine à toutes et à tous

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