À une certaine époque je trouvais que les commentaires sur de soi-disantes manipulations des marchés financiers relevaient d'hallucinations propres aux adeptes de la théorie du complot ; la théorie du complot étant le terme consacré pour clore une discussion en ridiculisant son interlocuteur alors que celui-ci met sur le tapis des choses qui dérangent.

En fait peu de gens savent qu'il existe aux Etats-Unis depuis 1934 une entité, dont j'ai déjà parlée ici, qui relève du Secrétaire au Trésor (Ministre des Finances), l'ESF, pour Exchange Stabilization Fund¹ et qui a la capacité légale à intervenir sur tous les marchés financiers.

Cette organisation a été dotée avec les subsides de l'or confisqué aux citoyens américains en 1933 (Gold Reserve Act de Roosevelt rendant la détention d'or illégale). Le montant de la rapine se monte aujourd'hui à 47 milliards de dollars, il est vérifiable via internet sur le site du Trésor². C'est la FED, banque privée, qui a reçu délégation de l'état pour gérer au sein du Trading Desk de la FED, le butin en question. À la fin des années 1970 le statut de l'ESF a été amendé³ pour lui permettre d'intervenir sur tous les marchés financiers.

Ce type d'interventions, à par exemple, été pratiqué sur le marché de l'or dans le passé. Étonnamment toutes les mentions en ont été gommées dans les archives sauf cet oubli dans les minutes d'un réunion du FOMC du 31 janvier 1995⁴.

Imaginez un instant ce que vous pourriez faire avec un portefeuille de 47 milliards de dollars sur le marché des futures du DIA par exemple !
Imaginez en outre que vous puissiez coordonner votre intervention avec la diffusion, une demi-heure avant la dernière cloture de la semaine, d'une information, apparemment banale, mais dont quelques copains, brokers et media, sont près à clamer qu'elle a son importance.

... et voilà le travail . C'était hier soir 30 mn avant la cloture sur le S&P 500 :

L'information qui a mis en émoi tout le monde vient de CNBC :
Banks Closing in on Deal for Ambac Bail Out
Les banques proches d'un accord sur le sauvetage d'Ambac

Ah ... un accord est en vue !

Bankers working on the deal to bailout troubled bond insuer Ambac say progress is being made on a recapitalization plan that could save the bond insurer's triple-A rating.
Les banquiers qui travaillent sur un accord de sauvetage de l'assureur d'obligation Ambac disent avoir fait des progrès sur un plan de recapitalisation qui pourrait sauver la notation triple A de l'assureur.

Ah bon, ce sont les banquiers qui diraient que ... déjà un peu de conditionnel dans tout ça !

The consortium of banks, which includes Citigroup and Wachovia could announce the deal as early as Monday or Tuesday. Although the structure of the deal is still uncertain, sources indicated the deal could include both equity infusions and lines of credit.
Le consortium de banques, qui comprend Citigroup et Wachovia pourrait annoncer un accord lundi ou mardi. Néanmoins la composition de l'accord est encore inconnue, des sources indiquaient que l'accord pourrait inclure à la fois un apport en capital et des lignes de crédit.

On a peut être un accord mais on ne sait rien de son contenu. C'est peut être un accord sur une prolongation des discussions tout simplement ou sur le restaurant où ils vont se retrouver en fin de journée !

To be sure, the entire deal could fall apart; bankers have gotten close in the past. Nevertheless sources close to the negotiations between the banks and the New York State insurance department say significant progress is being made on a potential deal.
En vérité, l'ensemble de l'accord peut échouer; les banquiers ont déjà été proches de conclure dans le passé. Néanmoins des sources proches des négociations entre les banques et département assurance de l'état de Newx York disent que des progrés certains ont été réalisés pour parvenir à un accord potentiel.
...
Ah zut, ça peut échouer ! Et ce ne serait pas la première fois ! Alors pourquoi en parler maintenant ?

But analysts are increasingly skeptical that even with the infusion of cash downgrades can be avoided because of the massive losses the insurers might take on their coverage of CDOs and other bonds that are packed with depressed subprime loans.
Mais les analystes doutent de plus en plus que la notation puisse être maintenue même avec un apport en capital du fait des pertes énormes que les assureurs pourraient avoir à supporter sur les CDO et autres obligations qui recouvrent des prêts subprimes .

et en plus ça ne changerait rien ? Décidément quelle idée de faire un papier pareil !

Tout ça me fait penser à Coluche et à son célèbre "Dans les milieux bien informés, on s'autorise à penser, qu'un accord secret pourrait être trouvé ".

La nouvelle, compte-tenue de son importance, est bien sûr aussitôt reprise par Bloomberg qui titre :

U.S. Stocks Gain, Erasing Decline, on Report of Ambac Bailout
Les actions américaines en hausse, effaçant leur baisse, sur la nouvelle d'un sauvetage d'Ambac

puis samedi matin le même Bloomberg :

U.S. Stocks Rally in Final 30 Minutes, Gain for Week, on Ambac
Les actions américaines en hausse dans les 30 dernières minutes, une semaine positive, grâce à Ambac.

Ce scenario il est joué régulièrement lorsque le baigneur perd pied. C'est le célèbre coup pied du noyé au fond de la piscine.
Souvenez vous par exemple de l'intervention miraculeuse de Kerkorian sur General Motors dans la dernière heure d'une journée de mai 2005.

En attendant la figure en forme de pennant qui se construit actuellement pourrait bien coller les baigneurs au fond de la piscine, aspirés par la crépine de la pompe de recyclage, à moins que ceux-ci n'atteignent le bord de la piscine (il faut comprendre la droite de résistance baissière) dans un sursaut de vitalité dont sont seuls capables les êtres en situations désespérées.

1er baigneur : le S&P500

2ème baigneur : le SBF 120

Il semble donc qu'après la bulle des TMT nous soyons en  train de vivre le début de l'éclatement de la bulle du crédit, qui se traduit par l'éclatement de la sous bulle de l'immobilier combiné avec la sous-super-bulle des financières qui entrainera avec elle la bulle des actions en général qui rejoindront ainsi des niveaux de PER beaucoup plus raisonnables.

Mais vers quelle nouvelle bulle les investisseurs vont-ils pouvoir se tourner car l'appétit pour le risque subsiste et la dérouillée n'est pas encore suffisante pour les avoir calmés ? Vous en voulez une preuve ?

Allez sur le site de Standard & Poors et jetez un oeil aux anticipations des analystes. Voilà en résumé ce qu'ils anticipent pour le S&P  500 en termes de résultat et donc de PER :

Rien ne leur fait peur ... des PER de plus de 20 pour l'été prochain !

Du coup j'ai immédiatement mis à jour le graphique historique des PER où j'ai symbolisé le canal historique de 6% par an de croissance des résultats des entreprises (6 % par an depuis 1930 excusez du peu !).

Les prévisions de ces analystes (cerclées en vert) feraient sortir encore une fois les bénéfices des entreprises de ce canal.
Je pense que ces gens là ne lisent pas les journaux ! 





De fait les investisseurs qui en sont encore à acheter le S&P 500 parce qu'il est bon marché risquent une déconvenue de taille lorsque les premières révisions à la baisse des résultats vont paraitre.
Ce qui est valable pour le S&P 500 l'est bien entendu aussi pour les indices français. Les discours tenus par certains sur le PER attractif du CAC40 ne tiennent pas debout. Il risque d'y avoir des réveils difficiles.

J'avais écrit il y a quelque temps que les matières premières devraient , selon moi suivre le chemin des indices actions avec l'arrivée de la récession. Je pense que je me suis peut être trompé.

En effet je pensais qu'avec les prémisses évidents de récession, le pétrole, les métaux de base et éventuellement l'or, allaient tous consolider comme cela s'est fait lors des récessions passées. Or ils affichent tous une santé étonnante à l'instar du pétrole qui pourrait nous surprendre si le W était validé !


De plus en plus d'éléments indiquent que nous avons probablement atteint le peak oil dont je vous avais amplement parlé dans mon commentaire d'octobre 2005  "Très cher Pétrole".

Seul l'avenir nous le dira, mais il n'est pas très bavard en ce moment !

Un dernier mot pour parler d'un évènement à mon sens important et sans précédent , après celui que représente l'accès à l'indépendance du Kosovo sous le haut patronage des Etats-Unis, il s'agit de l'accès très prochain à l'indépendance de la Californie du Sud et de la Floride.
En effet ces deux régions, comme le Kosovo ont connu un peuplement cultuel et linguistique qui les différencie du reste de l'état qui les héberge. Je ne doute pas un seul instant que le gouvernement américain, si prompt à intervenir en Europe pour y semer la zizanie, ne cède aussi rapidement aux légitimes aspirations de ces régions (en lieu et place de zizanie un premier mot en cinq lettres avait été retenu mais pour des motifs déontologies propres à l'auteur rejeté après vote de l'assemblée siégeant à huis clos et agissant en son âme et conscience ...).


Bonne semaine à toutes et à tous


1. http://www.treas.gov/offices/international-affairs/esf/index.html
2. http://www.treas.gov/offices/international-affairs/esf/congress_reports/
3.  « the Secretary …, with the approval of the President, may deal in gold, foreign exchange, and other instruments of credit and securities. » ou « le Secrétaire au Trésor ... avec l'accord du Président, peut intervenir sur les marchés de l'or, des devises et autres marchés du crédit et des actions».
4. Intervention sur le marché de l'or par l'ESF : page 69 de la transcription des minutes de la réunion du FOMC du 31 janvier 1995: http://www.federalreserve.gov/fomc/Transcripts/1995/950201Meeting.pdf