Je vous avais parlé il y a un peu plus d'un an de l'excellent ouvrage de David Hackett FISCHER The Great Wave: Price Revolutions and the Rhythm of History (1996) dans un post intitulé Price Revolutions.

Je voudrais vous en livrer quelques extraits que je vais essayer de traduire au mieux¹; néanmoins pour les anglais 1ère langue j'y joins le texte original. Pour vous permettre de nous situer dans le cursus de la vague de FISCHER je me suis permis de glisser quelques commentaires de mon cru au sein du texte.

Sur la base de son étude sur les évolutions des prix et les situations socio-économiques remontant au Moyen-Âge, FISCHER résume ainsi les 3 dernières phases d'une vague de prix.

The third stage began when people discovered the fact of price-inflation as a long-term trend, and began to think of it as an inexorable condition.

Commentaire :

Le graphique ci-dessous parle de lui-même. Il est un fait que depuis les années 80-90 les banques centrales considèrent qu'un taux d'inflation des prix est acceptable voire nécessaire (le niveau célèbre de 2% de la FED ou de la BCE).

fig1.

They responded to this discovery by making choices that drove prices still higher.

Commentaire :

Là aussi un graphique vaut mille mots !

Je ne reviendrai pas sur ce que tout le monde sait, la fameuse baisse prononcée des taux initiée en 2000 par la FED. Vous retrouverez dans un de mes derniers posts le timing de ces baisses de taux.

fig2.

Bien entendu cette “réponse” inonde de liquidités des marchés financiers qui survivent de bulle en bulle ...

fig3.

Governments and individuals expanded the supply of money and increased the velocity of its circulation. In each successive wave, price-inflation became more elaborately institutionalized.

Les gouvernements et les individus augmentent la masse monétaire et la vitesse de circulation de celle-ci. Dans chaque vague successive, l'inflation des prix devient plus institutionnalisée (et élaborée).

Commentaire :

Il est difficile d'avoir désormais le point exact de la masse monétaire M3 des USA mais un oeil sur M2 permet de juger de la progression de la masse monétaire.

fig4.

Le site shadowstats² fournit désormais une estimation de M3 à partir d'éléments accessibles (une comparaison avec les éléments d'avant la “censure” de M3 a permis de valider la cohérence de ce calcul). Selon ce calcul la masse M3 augmenterait aujourd'hui à un rythme annuel d'environ ...14% !

A fourth stage began as this new institutionalized inflation took hold. Prices went higher, and became highly unstable. They began to surge and decline in movements of increasing volatility. Severe price shocks were felt in commodity movements.

Une quatrième phase commence alors que cette nouvelle inflation institutionalisée s'installe. Les prix augmentent et deviennent très instables. Les hausses et les baisses se produisent avec de plus en plus de volatilité. Des chocs violents sont ressentis sur les prix des matières premières.

Commentaire :

fig6.

The money supply was alternately expanded and contracted. Financial markets became unstable. Government spending grew faster than revenue, and public debt increased at a rapid rate.

Commentaire :

Pour ce qui est de l'instabilité des marchés financiers peut être ne sommes nous qu'au tout début. Je vous invite à relire mes posts sur les marchés dérivés. Comme le disait Warren BUFFETT, “une arme de destruction massive”. Les évènements récents semblent commencer à lui donner raison. Dans son édito de fin juin Christopher WOOD écrit avec humour This crisis when it occurs will make LTCM look like a picnic ou Lorsque cette crise arrivera celle du LTCM à côté ressemblera à un pique-nique.

Quant au déficit public américain ³ ... à vous d'en juger :

fig7

Certains déséquilibres sont encore plus dangereux. Les revenus, qui jusqu'alors croissaient avec les prix, sont désormais en retard par rapport à ceux-ci. Le rendement du travail décline alors que les rendements de l'immobilier et du capital s'accroissent.

Commentaire :

fig8.

Finally, the great wave crested and broke with shattering force, in cultural crisis that included demographic contraction, economic collapse, political revolution, international war and social-violence. These events relieved the pressures that had set the price-revolution in motion. The first result was a rapid fall of prices, rents and interest. This short but very sharp deflation was followed by an era of equilibrium that persisted for seventy or eighty years. Long-term inflation ceased. Prices stabilized, then declined further, and stabilized once more. Real wages began to rise, but returns to capital and land fell.

Enfin, la grande vague culmine et explose avec fureur, en une crise culturelle recouvrant contraction démographique, choc économique, révolution politique, guerre internationale et violence sociale. Ces évènements font relacher les pressions qui avaient mis en marche la révolution des prix. Le 1er résultat est une baisse rapide des prix, des loyers et des taux. Cette courte mais très sévère déflation est suivie d'une période d'équilibre qui s'étend sur 70 à 80 années. L'inflation long-terme cesse. Les prix se stabilisent, puis rebaissent un peu plus, pour se stabiliser encore. Les revenus réels commencent à croitre mais le rendement du capital et de l'immobilier baisse.

Commentaire :

Selon FISCHER il n'y a pas de déterminisme quant aux conséquences de cette vague des prix. Pour lui ce sont les choix que nous faisons qui feront peser les conséquences plus ou moins durement sur les plans démographique, culturel et social.

Alors selon vous sommes-nous entrés dans la phase 4 de FISCHER ?

Bonne semaine

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