Analyse conjoncture | Analyse : 1929: balade dans le parc
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Une année se termine et une autre va commencer. La fin d'année n'a pas failli à sa légende et nous a offert deux semaines de rallye haussier donnant une opportunité extraordinaire aux retardataires de s'en tirer à bon compte pour bien commencer 2008. Un beau cadeau de Noël ! Prochainement va commencer, avec celle des truffes, la saison des prévisions 2008. Certains l'ont déjà commencé avec des conseils du style « les bancaires ne sont pas chers » ou encore « la crise est finie ». Pour ceux que l'anglais ne rebute pas je vous conseille la lecture de cet article du Telegraph « Crisis may make 1929 look a 'walk in the park' » ou « La crise pourrait faire passer celle de 1929 pour une 'balade dans le parc' » extrait : As the credit paralysis stretches through its fifth month, a chorus of economists has begun to warn that the world's central banks are fighting the wrong war, and perhaps risk a policy error of epochal proportions. Alors que la paralysie sur le crédit entre dans son cinquième mois, un chœur d'économistes donne l'alerte : les banques centrales se trompent de guerre, et font peut-être courir le risque d'une erreur aux proportions historiques. En effet il suffit de prendre la peine d'ouvrir quelques journaux ou pages web pour sortir de cet autisme dans lequel les investisseurs semblent encore se complaire. Les chiffres sont non seulement éloquents mais, j'ose le dire, effrayants ! La toute dernière statistique immobilière publiée vendredi dépasse ce que les plus « pessimistes » avaient pu imaginer : un recul de 9% des achats de nouveaux logements en novembre accompagné d'une révision à la baisse du chiffre d'octobre, soit sur une année une baisse de 34,4% des ventes de nouveaux logements.  Cette baisse des ventes a un impact important sur le niveau du stock de logements en vente qui passe de 6,5 mois de vente en novembre 2006 à 9,3 mois en novembre 2007. Il ne faut donc pas être grand mamamouchi pour pronostiquer quelques faillites de constructeurs immobiliers en 2008 aux Etats-Unis. Ces informations corroborent celles fournies récemment par Robert Shiller concernant le marché des logements anciens dans les grandes agglomérations américaines. Karl Case, Robert Shiller et Standard and Poors se sont associés pour créer des indices immobiliers pour chacune de ces villes (les indices régionaux S&PCaseShiller Home Price Indices) et créer deux indices synthétiques ciblant 10 et 20 villes américaines (S&PCaseShiller Home Price Composite-10 Index et Composite-20 Index) et un indice national le S&P/Case-Shiller® U.S. National Home Price Index construit à partir des données du bureau du Census. Le 26 décembre Standard&Poors a publié la mise à jour de ces indices prenant en compte les ventes du mois d'octobre 2007. La même tendance y est observée que pour les ventes de logements neufs.  Mais cette mise à jour donne aussi un éclairage sur l'évolution des prix des transactions des logements individuels anciens. Hormis quelques rares villes où les prix sont restés stables, la tendance est clairement à un retournement violent des prix.  Mais Shiller nous offre une perspective plus large. Il a en effet réalisé une étude du marché immobilier américain en reconstituant son indice immobilier depuis ... 1890. Je vous ai mis ces données en forme et voilà le résultat ... (les données sont exprimées en dollar constant obtenu en utilisant le CPI).  Ce graphique est à la fois très parlant et édifiant. Il illustre parfaitement l'ampleur et le caractère très exceptionnel de la bulle immobilière qui s'est développée. Édifiant parce qu'il montre aussi que le retour à la normalité nécessiterait une baisse des prix de l'ordre de ... 40%, voire 50% si l'on prend en compte les deux creux de l'immobilier ayant précédé cette bulle. On voit donc que lorsque Shiller pronostique une baisse de 20 à 25% il est peut être .... très très très optimiste ! « La crise pourrait faire passer celle de 1929 pour une 'balade dans le parc' »
Pour le moment les indices actions sont dans la posture du chien d'arrêt baptisée aussi « Ô temps, suspends ton vol ! ». Que ce soit le SBF120 ...  le S&P500 ...  le FTSE 100 ...  ou bien encore le Nikkei 225 ...  tous attendent le signal. En fait, là où c'est le moins « craignos », comme dit ma petite fille, c'est du côté des valeurs technologiques qui ont un assez bon support oblique pas trop loin. Il faut dire qu'elles ont déjà beaucoup donné, ou plutôt devrais-je dire, rendu ! (à son plus haut de 2007 le Nasdaq n'avait pas retracé 50% de sa baisse 2000-2002).  Heureusement il y a encore quelques havres de paix ...  Évidemment pour ce dernier commentaire de 2007 j'aurais pu vous faire un truc à l'eau de rose. Mais je crois sincèrement que des circonstances aussi exceptionnelles conduiront à des évènements tout aussi exceptionnels. Dites-vous bien que les gouvernements et les banques centrales (ce sont les mêmes en fait) ne négligeront aucune mesure, même désagréable, pour chercher à maitriser ce qui pourrait nous attendre. Les modestes investisseurs que nous sommes doivent s'y préparer. C'est mon voeu le plus cher que je vous adresse pour cette nouvelle année.
 Meilleurs voeux 2008 !
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