Un nouveau mois et surtout la situation actuelle sont d'excellentes raisons pour faire un tour d'horizon rapide des indices.

Tout d'abord vous souvenez probablement de la déroute récente de deux fonds spéculatifs de Bear Stearns dont je vous avais parlée dans mon post de début juillet. Et bien Bear Stearns est encore à la peine avec un troisième fond spéculatif¹ en perdition. Devant l'afflux de demandes de retraits des clients celui est clos à cette heure.

Depuis début 2006 selon la Mortgage Bankers Association ce serait plus de 60 organismes de prêts hypothécaires qui auraient mis la clé sous la porte.

Comme anticipé, derrière la crise de l'immobilier aux Etats-Unis et ses répercussions sur la consommation finale, les résultats des entreprises commencent à décevoir (voir post de fin avril dernier : “Ne lachons plus les dominos : si la consommation flanche, les profits des entreprises suivront ensuite. “). Je vous laisse découvrir le graphique d'Alcatel ... c'est parlant !

Si la crise de l'immobilier aux Etats-Unis est aujourd'hui une chose acquise il n'en est pas de même pour celle en préparation en Espagne. Miloon Kothari, Rapporteur spécial de la Commission des Nations Unies des droits de l'homme sur le logement, parle de “crise inévitable et aux conséquences sociales majeures²”.

D'ailleurs les quelques valeurs immobilières de la bourse de Madrid ne se sont pas remises de leur plongeon initié fin 2006 à l'instar de Sacyr Valleh :

fig1.

Vont-elles s'arrêter là ?

Plusieurs autres pays paraissent vulnérables surtout vis-à-vis d'une hausse des taux :

fig2.

Les Pays Bas semblent un candidat tout trouvé pour une prochaine crise immobilière compte tenu du niveau d'endettement (171%) et de l'explosion des prix ces dernières années (183% de 1985 à mi 2005).

Fig3.

Et en France me direz-vous ?

Selon le rapport mensuel³ de la FNAIM les prix décélèrent mais restent sur une pente positive :

fig4.

Néanmoins la solvabilité des acheteurs ne s'est pas améliorée et celle-ci pourrait encore se dégrader si les conditions de prêts venaient à se durcir (comme c'est déjà le cas aux USA) et/ou les taux à augmenter.

fig5.

En fait, et j'en ai parlé récemment, la clé est toujours aux Etats-Unis. En effet les conditions du marché du crédit tendent à se détériorer notablement du fait de la contagion des problèmes liés aux prêts hypothécaires (non seulement subprime) vers le marché du crédit en général.

Ceci explique en grande partie le trou d'air soudain des marchés actions (un gestionnaire de fonds appelle ça le syndrôme du poulet décapité : il continue à courir comme les marchés actions continuent à monter alors que tout le monde connait le problème des marchés de prêts et de crédits).

Ce que l'on peut se demander aujourd'hui c'est si les conditions qui ont conduit à cette situation vont disparaitre rapidement et redonner ainsi un nouvel élan haussier aux marchés.

Ou plus clairement, l'immobilier américain est-il sorti du gué ?

Les chiffres⁴ que je vous avais donné il y quelques semaines permettent d'en douter.

Les dernières statistiques de vente ou d'attribution de permis de construire montrent une nouvelle détérioration de la situation .

Fig6.

À l'évidence il resterait encore un bon bout de chemin avant d'arriver dans la zone de fin de crise !

Les entreprises du secteur sont également un bon baromètre. Les plus importantes sont côtées dans l'indice HGX :

fig7.

Un coup d'oeil sur quelques graphiques montre que les choses sont loin d'être terminées.

Fig8.

• une tasse avec anse inversée moyen terme validée (en rouge sur le graphique)

• une tasse avec anse inversée long terme quasiment validée (en bleu sur le graphique)

WEYERHAEUSER, plus grosse capitalisation du HGX, résiste bien dans le lot mais vient de décrocher violemment.

TOLL Brothers, dont je vous avais parlé il y a des lustres, présente aussi une configuration tasse avec anse inquiétante.

Du côté du financement des projets immobiliers, FANNIE MAE n'en finit pas de chercher à retracer sa baisse 2001-2005, et l'indice des banques BKX a franchement cassé sa droite de support haussière mettant fin à une hausse débutée fin 2002.

D'ailleurs cette vision baissière illustrée par le BKX plus haut se retrouve aussi sur les graphiques des principales banques américaines et pas ... n'importe lesquelles comme vous le constatez ci-dessous :

fig9.

Tous ces graphiques montrent le potentiel minimum de baisse qui peut être infligé aux fleurons de l'industrie financière américaine, industrie qui a tiré les indices jusqu'alors.

J'aurais donc tendance à dire que tant que les valeurs financières ne retrouveront pas le moral ... la baisse restera d'actualité. Et elles ne retrouveront le moral que lorsque la crise du crédit sera derrière nous ...

Ce coup de blues sur les financières est général. On le retrouve aussi chez nous.

A l'image de Natixis par exemple (Tasse avec anse encore !):

fig10.

Ou bien encore du Crédit Agricole avec une belle Epaule-Tête-Epaule :

fig11.

Ou même de DEXIA qui vient de casser son support long terme :

fig12.

Quelques unes résistent dans leur tendance haussière mais préparent déjà de beaux objectifs ... à la baisse .

Comme BNP-Paribas

Fig13.

Ou Société Générale

Fig14.

Je ne fais pas l'inventaire des actions du secteur immobilier (Klepierre, Unibail, Silic, Nexity ...) mais la situation n'y est guère plus brillante ... un signe ?

Evidemment les indices actions qui sont très “chargés” en valeurs financières s'en ressentent.

Le FTSE 100 par exemple, est le premier indice occidental à casser sa tendance haussière commencée en 2003.

fig15.

Aujourd'hui la psychologie des intervenants est intéressante.

Tous guettent le rebond, persuadés que les choses se passeront comme en juin 2006 ou en mars dernier ... un petit coup de baisse pour se faire peur et hop on est reparti pour la hausse.

Fig16.

C'est certain un rebond viendra ... mais je ne suis pas certain que cette fois ci un nouveau plus haut soit sur la feuille de route.

On l'a vu ensemble, les causes qui ont déclenché cette baisse n'ont pas disparu.

Pour terminer, et après m'être réuni en séance plénière, j'ai attribué le prix du plus beau biseau ... à Michelin.

Fig17.

... et dire qu'il y en a qui doute encore de l'analyse technique !

Bonne semaine à toutes et à tous

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